國藥現代“地板價”定增被國藥集團包攬連續3年凈利潤下滑

2022-06-28 08:50:26來源：長江商報

號稱要募資解決流動性的國藥現代，卻似乎并不缺錢。

6月27日，國藥現代(600420.SH)披露定增預案，擬向國藥集團募資不超過12億元，用于補充流動資金及償還債務。值得一提的是，國藥集團是國藥現代的間接控股股東。

長江商報記者注意到，此次國藥現代8.37元/股的定增價格，是其17個月以來的最低點，被市場稱為“地板價”，也因此受到質疑。

并且，截至2022年3月末，國藥現代賬面上有43.27億元貨幣資金，現金及現金等價物為36.84億元，完全可以覆蓋其18.67億元的有息負債。2020-2021年以及2022年一季度其營運資本分別為39.68億元、40.43億元、52.20億元，也較為充足。

2021年報顯示，國藥現代實現營收139.45億元，同比增長11.06%，歸母凈利潤8.21億元，同比下滑8.77%。

“地板價”定增受質疑

國藥現代“地板價”向控股股東定向增發，頗受市場關注。

6月27日，國藥現代發布公告稱，擬非公開發行A股股票募集不超過12億元用于補充流動資金及償還債務，發行股票數量不超過1.43億股。

值得注意的是，本次定增對象為國藥集團，國藥集團間接持有國藥現代控股股東上海醫工院100%股權，因此，本次交易為關聯交易。

除定增對象特殊外，國藥現代8.37元/股的定增價格亦遭到市場質疑。回顧國藥現代股價走勢，2021年2月9日以來，股價自階段低點8.38元/股震蕩上行，在2022年3月22日達到17個月以來的高點12.80元/股，此后開始回落，至6月27日收盤，股價為9.20元/股。

即便如此，國藥現代8.37元/股的定增價格，仍是17個月以來的最低點，被市場指為“地板價”，若以6月27日股價計算，以頂格1.43億股為基礎，國藥集團此次定增一天即浮盈1.19億元。

公開資料顯示，國藥集團是由國務院國資委直接管理的唯一一家以生命健康為主業的中央企業，是中國和亞洲綜合實力和規模領先的綜合性醫藥健康產業集團。

2021年，國藥集團實現營收7016.62億元，凈利潤為914.77億元，截至2021年末，總資產達5640.22億元，總負債為3034.11億元，資產負債率達53.79%。

國藥現代表示，定增完成后，可以更好地滿足業務規模不斷增長對營運資金的需求，降低資產負債率，提高公司資本實力，增強償債能力，有效改善公司的資本結構，增強財務穩健性和提高公司抗風險能力，并降低公司融資成本，有利于公司的長期穩健發展。

值得注意的是，截至2022年3月末，醫藥制造行業資產負債率的中位值為26.63%，而國藥現代該數字為46.11%，2021年和2020年末，其資產負債率分別為46.20%、45.62%，維持在相對高位。2022年3月末，行業中僅有白云山和復星醫藥的資產負債率高于國藥現代，為50.46%、50.13%。

截至2022年3月末，國藥現代總資產為194.90億元、負債為89.87億元，如果將頂格募資金額12億元全部用來還債，則國藥現代的資產負債率有望降至39.95%。

連續3年凈利潤下滑

國藥現代是國藥集團旗下化學藥工業發展的統一平臺，產品聚焦“全身用抗感染藥、抗腫瘤藥及免疫調節劑、心血管系統用藥、麻醉精神類藥物、代謝及內分泌用藥”五大重點領域。

財報顯示，2019-2021年，國藥現代實現營收分別為121.99億元、125.56億元、139.45億元，同比增長7.76%、2.93%、11.06%，營收增長在2020年放緩之后，2021年再度提升。對此，國藥現代表示，主要是醫藥中間體和部分重點原料藥銷售規模保持同比上升趨勢;同時，隨著國內疫情管控常態化，制劑產品市場需求較上年有所恢復。

雖然營收同比增長，但凈利潤卻連續三年下滑。財報顯示，同期，國藥現代凈利潤分別為9.38億元、9.00億元、8.21億元，分別同比下滑13.23%、3.06%、8.77%，雖然2020年降幅短暫收縮，但在2021年降幅再度擴大。

對此，國藥現代表示，營業收入的增長帶動了營業成本上升，加之毛利率水平相對較低的原料藥收入占比持續提高，全年營業成本達78.48億元，同比上升18.10%，增幅高于營收增幅，導致毛利率下降。

進一步分產品來看，抗感染藥物、心腦血管藥物、抗腫瘤藥物、代謝及內分泌藥物、麻醉精神類藥物營收分別為74.24億元、21.29億元、8.08億元、5.19億元、3.58億元，毛利率分別為24.61%、83.91%、77.59%、63.73%、65.03%。

此外，商譽計提以及研發費用的增加也導致凈利潤的下滑。2021年，國藥現代對子公司國藥一心和國藥金石計提商譽減值準備合計1.32億元;同時隨著研發項目進度加快，研發費用支出較為集中。財報顯示，本期研發費用為5.89億元，同比增加18.09%。

值得一提的是，從財務數據來看，定增預案中國藥現代提到的營運資金緊張問題似乎并不存在。營運資本是流動資產減去流動負債之后的差額。經長江商報記者粗略計算，國藥現代2020-2021年以及2022年一季度三個報告期營運資本分別為39.68億元、40.43億元、52.20億元，逐期上升，較為充足。

除此之外，截至2022年3月末，國藥現代的貨幣資金為43.27億元，現金及現金等價物為36.84億元。與此同時，流動負債雖高達61.93億元，但其中短期借款和一年內到期的非流動負債等有息負債合計僅為18.67億元，高達22.2億元的應付票據及應付賬款等無息負債，其實質都是占用下游客戶的經營性負債，并不對其財務構成還債壓力。

也就是說，截至2022年3月末，國藥現代36.84億元的現金及現金等價物完全可以覆蓋其18.67億元的有息負債，因此，公告中所說的補充流動性以及增加營運資本，似乎有些站不住腳。

標簽：募資解決流動性的國藥現代披露定增預案國藥集團間接控股股東