連鎖藥店龍頭一心堂近日發布的2024年半年報顯示，公司上半年營業收入同比增長7.26%，但增收不增利，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降44.13%，扣非凈利潤同比下降40.98%。

《經濟參考報》記者注意到，2020年至2023年，一心堂新開業門店數量分別為1155家、1603家、1009家、1381家，盡管新開門店數量每年均保持在1000家以上，但一心堂同期扣非凈利潤增速持續放緩，依次為27.43%、19.41%、10.05%、-25.94%。值得一提的是，去年剛邁入萬店隊列的一心堂仍在加速擴張，今年上半年新開門店數量達1317家，相較于2023年同期增長了1.48倍，然而在此情況下一心堂的扣非凈利潤卻下滑超過四成。

二季度銷售凈利率創新低

一心堂成立于2000年11月8日，于2014年7月2日登陸深交所，公司的主營業務為醫藥零售連鎖和醫藥配送業務，其中醫藥零售連鎖是公司的核心業務，主要以中西成藥為主，其次包含中藥、醫療器械、保健品及其他個護美妝業務。

2024年半年報顯示，一心堂上半年實現營業收入93.05億元，同比增長7.26%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.82億元，同比下降44.13%;實現扣非凈利潤2.98億元，同比下降40.98%;此外，受銷售商品收到的貨款增加影響，公司經營活動產生的現金流量凈額為9.21億元，同比增長35.08%。

單季度來看，同花順數據顯示，今年第二季度一心堂實現營業收入42.06億元，同比下降0.81%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.40億元，同比下降84.92%;實現扣非凈利潤0.52億元，同比下降80.29%。此外，一心堂第二季度銷售凈利率僅為3.15%，創上市以來單季銷售凈利率新低。

一心堂業績并非突然惡化，其頹勢自2023年起就開始顯現。同花順iFinD數據顯示，自2014年上市至2022年，一心堂業績一直保持著穩定增長態勢，其中營業收入由44.28億元持續增長至174.32億元，歸母凈利潤從2.97億元逐年增長至10.10億元。而轉折點出現在2023年，年報顯示，一心堂2023年實現營收173.80億元，同比下降0.29%;實現歸母凈利潤5.49億元，同比下降45.60%，業績遭遇上市以來首次下滑。

業績下滑的背后，一心堂銷售毛利率也在不斷走低。同花順iFinD數據顯示，自2014年上市至2018年，一心堂銷售毛利率一直維持在40%以上，而自2019年起，一心堂銷售毛利率開始跌破40%并逐漸走低，其中2019年至2023年分別為38.70%、35.82%、36.96%、35.05%、33.00%。2024年上半年，一心堂銷售毛利率為31.44%，同比下降2.12個百分點。

值得一提的是，一心堂在半年報中還提到了行業管理政策變化帶來的風險，其表示：隨著新醫改的逐步深入，在全面推進公立醫院改革、藥品零差率、兩票制、醫保支付方式改革等系列政策的同時，行業監管日趨嚴格，如果公司無法及時根據政策變化，進行業務模式創新和內部管理提質，則有可能給公司經營帶來一定風險。此外，國家頒布多項政策推動新醫改實施，全面推進公立醫院改革、藥品零差率、“兩票制”、“4+7帶量采購”、醫保支付方式改革等系列政策，按趨勢將會持續推進各項新醫改政策。各項新醫改政策體系由于涉及面較廣，具體執行需要應對各種復雜情況，在實施過程中可能會根據實際情況進行調整，存在一定不確定性。

上半年新開門店數量同比增長1.48倍

近年來，一心堂不斷擴張并于2023年正式邁入萬店隊列。截至2023年12月31日，一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店1.03萬家，其中云南省內門店數量占比為52.63%，云南省以外區域門店數量占比為47.37%。

邁入萬店隊列后，一心堂仍在加速擴張。2024年半年報顯示，一心堂上半年新開門店數量為1317家，相較于2023年同期的531家增加了786家，同比增幅達148.02%。截至2024年6月30日，一心堂門店數量為1.13萬家。

一心堂為何熱衷于擴張門店?事實上，過去很長一段時間內，連鎖藥店曾普遍通過并購策略迅速擴充門店網絡，以此實現收入增長和規模擴張。

據一心堂半年報披露，截至2023年底，全國共有《藥品經營許可證》持證企業約68.8萬家，其中批發企業約1.5萬家;零售連鎖企業6725家，零售連鎖企業門店約38.6萬家;零售藥店約28.1萬家，全國門店總數突破66.7萬家。與2022年相比，各類藥品經營企業數量均有所增加，連鎖企業控制的門店數量由上年的36.0萬家增至38.6萬家，增幅達7.2%;單體藥店由上年的26.3萬家增至28.1萬家，增幅達6.8%。

不過，這種單純依靠“跑馬圈地”來提振業績的模式已逐漸難以為繼。《經濟參考報》記者注意到，2020年至2023年，一心堂新開業門店數量分別為1155家、1603家、1009家、1381家，盡管新開門店數量每年均保持在1000家以上，但一心堂利潤增速卻在逐年放緩，其中2020年至2023年扣非凈利潤增速分別為27.43%、19.41%、10.05%、-25.94%。

不僅如此，隨著大型連鎖藥店加速擴張，連鎖藥店市場日趨飽和，一心堂也將面臨更大的競爭壓力，正如其在半年報中所提及：隨著行業集中度的提升，一些全國性和區域性的大型醫藥零售連鎖企業逐步形成，這些企業可借助其資金、品牌和供應鏈管理等方面的優勢逐步發展壯大，零售企業之間的競爭日趨激烈。同時隨著基層醫療機構用藥水平持續提升、藥品零差率政策推廣、藥品零售企業經營成本上升，加之以互聯網和移動終端購物方式為主的消費群體正在逐步形成，市場競爭加劇。

退回違規使用醫保基金逾千萬元

業績持續下滑之下，一心堂近幾年股價走勢也相對低迷。同花順數據顯示，2022年、2023年一心堂股價分別整體下跌17.91%、25.89%;今年以來至9月2日，一心堂股價又累計下跌50.22%，而在此期間行業跌幅為27.28%。

股價與業績雙殺之下，一心堂的持股機構也在減少。同花順iFinD數據顯示，截至2023年12月31日，一心堂共有221家機構持倉，相較于上一報告期減少97家;累計持股數量為1.84億股，相較于上一報告期增加0.13億股;持股比例為45.99%，相較于上一報告期增加3.04%;持股市值為42.60億元，相較于上一報告期減少11.31億元。

值得一提的是，一心堂此前受國家醫保局約談事件影響，使得其本就低迷的股價雪上加霜。

根據國家醫保局官網2024年6月2日發布的消息，醫保部門在基金監管工作中發現，一心堂旗下一些定點連鎖門店存在串換藥品、超量開藥、為暫停醫保結算的定點零售門店代為進行醫保結算、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規范等問題，造成醫保基金損失，因此，國家醫保局基金監管司對一心堂有關負責人進行了約談。受此影響，6月3日一心堂股價以跌停開盤，隨后跌幅收窄，至當日收盤跌8.53%。

與此同時，國家醫保局基金監管司有關負責人就約談情況回答記者提問時表示，從各地醫保基金監管情況看，一心堂旗下一些定點連鎖門店存在較為典型的違法違規使用醫保基金行為。考慮到一心堂旗下門店多、醫保基金用量大，為了防止出現更大的問題，國家醫保局基金監管司對一心堂進行了約談，督促提醒其加強管理、規范行為，切實履行主體責任，更好地維護醫保基金安全。

按照約談要求，一心堂隨即開展自檢自查工作。國家醫保局官網2024年8月16日發布的《一心堂藥業集團整改情況》顯示，一心堂針對約談要求以及醫療保障機關出臺的《2024年定點零售藥店使用醫保基金負面清單》，從是否存在“虛假開藥、串換藥品、超量開藥、代為其他藥店進行醫保結算、日常管理”等五個方面的問題，對全集團9179家直營連鎖醫保定點藥店，自2021年5月1日至2024年5月30日醫保基金使用情況開展自查自糾，并舉一反三全面排查其他醫保基金使用問題，已退回違規問題涉及醫保基金1070余萬元。