推動轉型債券環境效益信息披露-環球新動態

2023-06-13 09:06:21來源：《債券》雜志

環境效益信息披露是推動轉型債券規范發展的關鍵。中央結算公司近期研究設計首個轉型債券環境效益信息披露指標體系，為轉型債券環境效益信息披露提供參考，便利發行人披露和投資人使用。為進一步提升轉型債券市場環境效益信息披露透明度，建議構建轉型債券環境效益指標和信息披露標準，推動轉型債券發展，將環境信息納入中債綠色債券數據庫。

(資料圖)

推動轉型債券環境效益信息披露的必要性

（一）“雙碳”目標下各類市場主體的轉型需求迫切需要轉型金融提供支持

2020年，我國提出“雙碳”目標后，國內金融市場積極響應，綠色金融發展迅速。然而當前綠色金融支持有限，據專家測算，我國綠色經濟活動僅占全部經濟活動的10%，剩余90%的“非綠”活動并不在綠色金融的支持范圍之內。這些“非綠”活動涉及大量高碳排放經濟主體，其轉型需求迫切。我國已出臺多項措施治理環境污染，各類污染較為嚴重的企業有迫切的轉型需求。轉型債券和綠色債券相互補充，能夠滿足實體經濟以及金融機構等廣泛市場主體的轉型需求，助力實現“雙碳”目標。

（二）轉型債券市場建設是對黨的二十大精神的有力踐行

黨的二十大報告提出加快發展方式綠色轉型，深入推進環境污染防治，積極穩妥推進碳達峰碳中和。轉型債券市場是對綠色發展理念的有力踐行，通過為市場主體提供資金支持，加速企業經營理念和生產方式綠色轉型，促進污染防治和生態保護，推動經濟社會發展綠色化和低碳化，推進“雙碳”目標順利實現。

（三）綠色債券發展經驗可為轉型債券市場建設提供參考

轉型債券作為綠色債券的有益補充，在市場制度建設，尤其是信息披露體系方面與綠色債券具有較高的相似性。中央結算公司在綠色債券市場長期研究中構建了中債綠色指標體系，得到社會各界的廣泛認可，目前已經正式通過行業標準和深圳地區標準立項，建成了國際領先的綠色債券環境效益信息數據庫，提升了綠色債券信息披露的標準化和數字化。中央結算公司綠色債券信息披露的經驗可以為轉型債券市場研究提供有益借鑒，對轉型債券市場建設具有很強的參考性。

（四）高質量信息披露有助于轉型債券市場健康發展

目前國內外轉型債券信息披露標準不一，質量參差不齊，影響了市場主體參與轉型債券市場的積極性，亟須通過標準的信息披露指標體系、集中的信息展示平臺加強轉型債券信息披露。研究轉型金融環境效益信息披露指標體系，有助于明確轉型目標的實現進程，使轉型發展獲得足夠且及時的金融支持。

轉型債券環境效益信息披露的探索實踐

（一）轉型債券的內涵

轉型債券符合可持續發展理念，是可持續發展債券的一個細分品類。從國內外現有實踐來看，可持續發展債券包含綠色債券、轉型債券和社會責任債券。轉型債券更加注重轉型發展，促進經濟體實現不同目標下的轉型。根據目標不同，轉型債券可以進一步分為環境轉型債券和社會轉型債券。前者致力于實現環境轉型發展，后者致力于實現社會轉型發展。本文重點關注轉型債券中的環境轉型債券，即支持由高環境影響向低環境影響轉型的債券。

（二）轉型債券市場發展實踐

我國早在2007年就有了轉型金融的政策雛形。2022年，中國人民銀行在研究工作電視會議上明確提出要以支持綠色低碳發展為主線，實現綠色金融與轉型金融的有序有效銜接。這為轉型金融體系建設指明了方向。

1.轉型債券政策框架已在積極探索

目前，我國債券市場在轉型金融領域的主要政策探索由以下三份文件構成：《可持續發展掛鉤債券（SLB）十問十答》、《關于開展轉型債券相關創新試點的通知》、《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第2號——特定品種公司債券》（2023年修訂）。

2.轉型債券市場實踐聚焦降碳減污，關注環境信息披露

2022年，我國共計發行可持續發展掛鉤債券51只，合計規模683億元，發行人集中在能源電力、交通運輸、建筑建材等高耗能、高碳排放行業。同年，我國共計發行低碳轉型掛鉤債券19只，合計規模224億元，發行人主要集中在電力、建筑與工程以及石油和天然氣等燃料行業。從環境績效來看，現有的轉型債券主要關注節能和碳減排兩個領域。已發行可持續發展掛鉤債券和低碳轉型掛鉤債券一般會根據發行人自身戰略發展和經營業務實際，選擇具有緊密相關性且可被定量計算的關鍵環境績效指標（KPI），指標數量通常為1-2個。

3.我國轉型債券市場仍處于初級階段

目前，我國轉型債券市場面臨以下主要問題。一是缺乏較完整的轉型債券分類目錄。目前國內沒有出臺明確的轉型債券分類目錄，對轉型活動的界定尚不明確。二是轉型債券缺乏統一的定義。目前交易所市場和銀行間市場關于轉型債券的定義不完全一致，且大多圍繞氣候領域，對由高環境影響向低環境影響的轉型支持有待進一步加強。三是轉型債券信息披露不規范。轉型債券的信息披露不但包含項目層面的轉型信息，而且包含主體方面的轉型信息，需要對轉型績效作出定量評價，這對轉型債券的環境信息披露提出較大挑戰。國內轉型企業的相關信息披露仍有待持續完善。四是轉型債券發行規模較小、產品種類較少，對轉型債券的支持力度還需進一步加大。

（三）轉型債券環境效益信息披露指標體系設計探討

與普通的綠色債券不同，轉型債券既要披露項目和活動情況，又要披露主體情況；轉型債券環境效益信息披露指標既包括絕對指標，也包括強度指標。轉型債券環境效益信息披露指標和綠色債券環境效益信息披露指標有一定差異。綠色債券環境效益指標包括降碳類、減污類、資源綜合利用類、生態環保類和其他類，轉型債券環境效益指標主要集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類。

按照規范性、兼容性、簡潔性、完整性、針對性五大原則，中央結算公司研究設計了轉型債券環境效益信息披露指標體系，包括項目與活動披露指標、主體信息披露指標。項目和活動的信息披露更關注對環境產生的正面效益。中央結算公司結合轉型債券發行實踐，研究制定了針對不同項目與活動的信息披露指標，并分為必選指標和可選指標。其中，必選指標均來自中債綠色指標體系；可選指標中的部分指標來源于中債綠色指標體系，還有一部分指標是根據相關政策和實際案例選取的涉及轉型項目與活動的環境效益指標。

轉型債券主體信息披露指標也分為必選指標和可選指標。根據轉型債券主體所在行業及其特點，中央結算公司研究制訂了針對不同領域主體的信息披露相關指標。與項目和活動類指標有所差異，在主體披露的必選指標和可選指標中，有一部分來自中債綠色指標體系，還有一部分指標則是考慮到轉型主體的特點，結合具體實踐案例，新增的能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現轉型過程的指標。

推動轉型債券市場發展的方案及建議

（一）構建轉型金融框架，研究轉型債券支持項目目錄

建議監管部門推動轉型金融頂層設計，完善轉型金融框架。具體包括：明確轉型金融原則，如總體減排目標、支持氣候轉型和環境改善的治理方針和技術路徑等；支持金融機構和企業制定科學、可信、合理的短中長期科學減碳目標、轉型計劃及投融資方案；建立企業及經濟活動層面的分類目錄及其相應的技術標準等。在轉型金融框架基礎上研究出臺轉型債券支持項目目錄，對轉型項目范圍進行明確界定，以規范轉型債券市場發展。參考碳減排支持工具中的煤炭清潔再貸款模式，研究探索相關資金模式為轉型項目提供支持，既對既有項目進行改造升級，又為新建項目提供金融支持。

（二）構建轉型債券環境效益信息披露指標和標準

轉型債券需要建立體現環境效益且符合國內實際情況的信息披露標準。建議借鑒中債綠色指標體系，研究推出中債轉型指標體系，實現轉型指標的標準化和數字化，推動中債轉型指標成為企業標準、行業標準和國際標準。與普通綠色債券不同，轉型債券既要披露主體環境績效指標，又要披露項目和活動指標；既要披露絕對指標，也要披露強度指標。建議明確轉型債券信息披露時間、頻次要求，構建轉型主體信息披露模板和操作指引。在披露轉型環境績效指標的基礎上，鼓勵轉型主體積極披露轉型目標和計劃、資金使用情況以及相關報告。

（三）推動轉型債券發展，將環境效益信息納入中債綠色債券數據庫

進一步加強轉型債券產品創新，積極穩妥推進轉型債券多樣化發展。碳排放權交易主體與轉型主體高度相關，在轉型債券產品創新中應考慮碳排放數據因素。基于轉型債券市場發展，將中債綠色債券環境效益信息數據庫的建設經驗復制推廣到轉型債券領域，完善中債綠色債券數據庫。通過數據庫實現對轉型主體、轉型目標、轉型債券環境效益信息數據的采集，持續監測轉型主體碳排放等環境效益信息的動態變化。積極探索可擴展商業報告語言（XBRL）等金融數字化技術在轉型信息披露領域的應用，為轉型主體提供更為高效、便捷的信息服務。

（本文原載《債券》2023年5月刊，作者系中央結算公司深圳分公司綠色金融創新中心副總經理商瑾，中國證券監督管理委員會發行監管部三級調研員王雪波）

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