“野火燒不盡，春風吹又生。”浙江野風藥業股份有限公司（下稱“野風藥業”）的“野”“風”二字便取自白居易的詩，寓意著對企業旺盛生命力的期盼。

在上市一事上，野風藥業也頗為“執著”。距離前次撤單IPO不足一年時間，野風藥業卷土重來，公司IPO申請于近日獲深交所受理，再次開啟A股上市闖關之路。

不過，二度闖關A股背后，野風藥業營收、凈利潤連降，毛利率也逐年下滑，“成績單”表現不佳的同時，公司在IPO前“蹊蹺”剝離兩家子公司，部分產品產能利用率不足3%卻募資擴產，保薦機構又有違規“前科”，這一次，“富二代”實控人俞蘠的“金融夢”能否實現？

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“富二代”掌權，二闖創業板

提到野風藥業，便不得不提及其背后的野風集團。

1980年，俞國生以10臺縫紉機起家，創建野風集團，公司最早做服裝加工生意，后進軍房地產市場。1996年，野風集團多元化布局，成立了野風藥業的前身野風有限。2009年，俞國生家族以30億元的財富列福布斯中國富豪榜第191名。

作為“富二代”，俞國生之子俞蘠是85后，2007年從加拿大多倫多大學工商管理專業畢業。讀大學期間，俞蘠便在加拿大金濠會所任副總經理。畢業回國后，俞蘠未直接進入野風集團，而是創辦了一家開發運營網絡游戲、動漫的公司——締順科技，該公司后被上市公司美盛文化收入囊中。

2010年，25歲的俞蘠正式“接班”，出任野風集團董事長、總裁。

相比“創一代”父輩，俞蘠更熱衷金融。2013年，互聯網金融恰逢風口，俞蘠找到幾個合伙人，開啟P2P創業之路。2014年9月，金麥穗金融成立，并推出一款名為“點點搜財”的移動互聯網第三方理財平臺，該平臺于2014年12月上線P2P理財業務，俞蘠持股51.52%，為金麥穗金融第一大股東，并擔任該公司董事長。

彼時，俞蘠在接受東陽日報旗下《東陽人》采訪時曾表示，“主要精力放在互聯網金融上面。金融是我事業的核心，用金融撬動產業，通過以點帶面布局相關行業。”

但2018年之后，國家對網貸行業監管力度顯著加強，P2P網貸機構出清加速。金麥穗金融也于2018年下半年開始開展“點點搜財”的資金清退工作，至2019年底完成全部平臺投資者資金退還工作，并于2020年12月注銷。

值得一提的是，為了保持金麥穗P2P平臺資金的流動及交易活躍量，俞蘠司機田祚樂以自己的名義發借款標的，俞蘠購買在平臺上的P2P標的產品。之后田祚樂將其在平臺上籌集到的資金轉給俞蘠，繼而相關資金用于俞蘠繼續購買平臺上的其他標的產品，在田祚樂發布的借貸產品到期后，俞蘠又將相關款項資金打給田祚樂用于其歸還平臺借款。

2018年至2019年，俞蘠通過田祚樂賬號多次循環進行上述操作，往來筆數達35筆，相關資金超三千萬。

而在金麥穗金融清退期間，野風集團一直扮演著“兜底”人的角色，為P2P平臺墊付了2.45億元。墊付資金主要來自野風集團變賣其所持的杭州銀行股份、野風集團子公司野風房地產提供的資金支持以及銀行借款。

對于俞蘠的這段P2P創業經歷，野風藥業并未在招股書中進行披露。

野風藥業此次二度闖關創業板，或是俞蘠的“金融夢”從未退卻。若野風藥業成功IPO，將成為野風集團旗下首個上市公司。

不過，保薦機構有違規“前科”，給野風藥業的IPO之路增添了不確定性。

據深交所官網披露監管函，深交所現場督導發現，野風藥業前次IPO的保薦機構安信證券及保薦代表人于右杰、王志超對于經質控、內核審批通過且履行完用印程序的《發行保薦工作報告》《招股說明書》（申報稿）等正式申報文件，擅自進行重大刪除（合計刪除20410字）、修改后，未按規定重新履行質控、內核以及用印審批程序即直接向深交所報送。

同時，安信證券及保薦代表人于右杰、王志超對野風藥業原子公司康吉爾市場推廣費的結算依據、實際控制人資金流水等事項核查不到位。野風藥業實控人俞蘠對于與李巧巧等人存在的大額資金往來解釋為借款，保薦人及保薦代表人在盡職調查過程中僅取得了前述部分相關人員的書面說明，未對借款協議等證明文件進行核查，核查程序執行不到位。

鑒于上述違規事實及情節，深交所對安信證券及保薦代表人于右杰、王志超采取書面警示的監管措施。

財經網注意到，此次IPO，野風藥業的保薦機構仍為安信證券，保薦代表人則變更為王志超、郭明新。

剝離子公司藏玄機，毛利率逐年走低

與前次IPO招股書相比，野風藥業此次IPO招股書內容有所精簡，精簡的內容主要為康吉爾相關內容。

招股書顯示，康吉爾為野風藥業原子公司。2019年底，為進一步聚焦原料藥業務，野風藥業以存續分立的方式，將公司分立為野風藥業和偉升實業，原大輸液業務經營主體康吉爾、蒸汽業務經營主體子陽熱能兩家與原料藥主業無關的全資子公司的股權被劃入偉升實業。

目前，野風藥業主營特色原料藥及醫藥中間體的研發、生產和銷售，主要產品包括甲基多巴、卡比多巴、左旋多巴和醋酸卡泊芬凈等特色原料藥及其中間體，下游制劑涉及抗高血壓藥尤其是妊娠高血壓及腎性高血壓藥物、抗帕金森病藥、抗真菌藥等。

從時間線來看，剝離兩家子公司不到兩年，野風藥業便于2021年5月遞交上市申報稿。而這也引起了監管層的關注。深交所在問詢函中要求野風藥業說明剝離兩家子公司的原因及合理性，是否會對公司的資產完整性和業務穩定性帶來影響。

對此，野風藥業表示，康吉爾、子陽熱能的業務與公司原料藥及中間體主業無關，且資產和收入規模較小，盈利能力較弱，剝離后使公司主營業務更加突出，顯著提升上述主體的資產質量，有利于社會公眾投資者的利益最大化。

但事實上，2018年、2019年，野風藥業大輸液業務收入分別為7019.6萬元、7487.56萬元，占營收的比重分別為24.85%和19.6%；蒸汽業務收入分別為765.81萬元、954.67萬元，營收占比分別為2.71%和2.5%，二者合計為公司貢獻了兩成利潤。

剝離兩家子公司后，野風藥業的業績下滑明顯。

2019年，野風藥業實現營收3.82億元，凈利潤6554.69億元。到了2020年，公司營收下滑至3.62億元，凈利潤反增至8646.73萬元。之后公司業績便逐年下滑，2021年和2022年營收分別為3.4億元、3.36億元，同期凈利潤分別為6564.16萬元、6511.8萬元。

值得一提的是，盡管業績下滑，野風藥業在IPO前連續進行三年現金分紅，金額分別為5000萬元、7000萬元、2700萬元，合計1.47億元，幾乎是同期凈利潤的70%。

對比毛利率來看，野風藥業的大輸液業務在公司業務中毛利最高，2018年及2019年分別為53.91%、57.66%。2019年，野風藥業的綜合毛利率為40.29%，但剝離兩家子公司后，2020年至2022年（下稱“報告期”），公司綜合毛利率分別為38.57%、32%和31.15%，持續下滑。

更令人奇怪的是，俞蘠2018年在接受《東陽人》采訪時曾表示，對于集團重點培育的醫藥實業產業，將加大技術投入和自主知識產權的新產品開發，逐步淘汰中間體、原料藥等一些低層次產品，向高層次生物制劑、治療性輸液產品發展。

野風藥業為何要剝離高毛利率的大輸液業務？真實原因或許可以從招股書和問詢函中窺見。

首先是康吉爾“不尋常”的市場推廣費。深交所在監管函中便指出，現場督導發現，野風藥業子公司康吉爾推廣費結算僅與其產品銷量掛鉤，與推廣服務商提交的服務成果文件不存在關聯。招股說明書披露的“根據市場實際服務情況（包括服務內容、服務效果等）考評支付推廣服務費”與實際情況不符，保薦人及保薦代表人對其推廣費用結算依據核查不到位。

2018年及2019年，野風藥業的銷售費用率分別為11.03%、8.34%，遠超同行，主要系康吉爾銷售大輸液產品的市場推廣服務費較高。隨著剝離康吉爾，公司2020年的銷售費用率直接降至2.17%。

其次，據招股書披露，康吉爾、子陽熱能的流動負債、資產負債率較高，剝離后野風藥業的資產流動性有所提升。2018年，野風藥業的資產負債率（合并）高達61.87%，2019年以后降至40%左右。

此外，康吉爾還與野風藥業的關聯方存在頻繁的資金往來。

2018年4月27日，康吉爾向關聯方秉坤貿易轉出1800萬元，同日秉坤貿易將款項等額轉回；同月，康吉爾因資金緊張，從俞蘠的父親俞國生處借入資金2800萬元，用于償還銀行貸款。但在2018年9月，關聯方杭州標霸因資金周轉緊張，向康吉爾借款1000萬元，該筆借款于2019年8月返還350萬元，剩余的650萬元借款于2019年12月結清。

2019年4月，康吉爾向關聯方欣萬飛科技轉出800萬元，同日欣萬飛科技將款項等額轉回；同月，康吉爾又因資金緊張，分別從關聯方科冠聚合物、森蘭包裝借入資金150萬元，用于償還銀行貸款。

六成以上存貨為庫存，IPO“砍掉”研發項目

剝離大輸液和蒸汽業務后，主營原料藥及醫藥中間體的野風藥業營收主要靠抗高血壓病“甲基多巴”和抗帕金森病藥“卡比多巴”兩款原料藥。

報告期內，野風藥業甲基多巴產品的銷售金額分別為1.37億元、1.41億元和1.37億元，收入占比各期為38.01%、41.53%、40.93%；相比之下，卡比多巴各期銷售金額分別為4343.42萬元、4607.48萬元和7374.71萬元，收入占比各期為12.01%、13.55%和22.06%。

圖片來源：野風藥業招股書

但財經網注意到，野風藥業此次IPO，募資擴產項目為“年產600噸甲基多巴原料藥及300噸甲基多巴中間體項目”和“年產150千克醋酸卡泊芬凈、150千克米卡芬凈鈉等八個產品項目”，擬投入資金分別為2.53億元、2.36億元，不包含卡比多巴擴產計劃。

據招股書披露，報告期各期，野風藥業多巴系列原料藥的產能利用率分別為83.98%、94.63%和94.69%。而近三年甲基多巴的產量分別為396.79噸、460.45噸、420.12噸，且產銷率分別為76.28%、70.03%和70.67%，整體下滑，募投項目新增產能消化存疑。

另一募投項目涉及的醋酸卡泊芬凈是野風藥業新開發的產品，于2022年下半年通過國內的原料藥獨立評審，除2020年公司向杭州中美華東制藥有限公司銷售了1892萬元的醋酸卡泊芬凈，供其進行藥劑研發和驗證外，目前尚未產生較大銷售。

報告期內，由于野風藥業醋酸卡泊芬凈系列產品的市場未完全打開，醋酸卡泊芬凈中間體的產能利用率僅為18.84%、10.10%和2.49%；醋酸卡泊芬凈的產銷率分別為52.22%、45.59%和4.88%。

野風藥業坦言，無法保證未來新增醋酸卡泊芬凈產能可以完全被市場消化。募投項目涉及的米卡芬凈鈉原料藥、他汀系列原料藥及其中間體產品報告期內銷量較為微小或尚無銷量，因而無法保證新增產能可以完全被市場消化。

從存貨來看，報告期各期末，野風藥業的存貨賬面價值分別為5697.61萬元、6587.82萬元和8840.46萬元，其中庫存商品余額較大，分別為3276.52萬元、4331.36萬元和5803.47萬元，占各期末存貨賬面余額的比例為54.65%、60.71%和62.55%。與此同時，公司存貨周轉率也一路下滑，分別為3.87次/年、3.52次/年和2.82次/年。

存貨走高，野風藥業經營性現金流也大幅下滑，報告期內分別為1.38億元、5744.15萬元和1716.07萬元，2022年較當年凈利潤少4795.73萬元。

此外，財經網發現，與前次IPO相比，野風藥業此次IPO募資“縮水”，募投項目減少了“研發中心建設項目”，原擬投入資金5228.59萬元。

在研發投入上，野風藥業與業內公司存在差距。報告期內，公司的研發費用分別為1200.41萬元、1289.25萬元和1705.78萬元，各期研發費用率為3.32%、3.79%和5.08%，而同行業可比公司研發費用率均值分別為6.42%、6.86%和6.88%。

專利方面，截至招股書簽署日，野風藥業擁有5項境內授權發明專利，其中3項為與其他公司共有的專利。從專利申請時間看，公司2項發明專利為2009年申請，其余3項發明專利為2016年申請。這意味著，近七年以來野風藥業無新增發明專利。

圖片來源：野風藥業招股書