春節(jié)假期后，在供需兩端共同作用下，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行利率走出上揚態(tài)勢。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，一年期AAA評級同業(yè)存單發(fā)行收益率為1.90%，較春節(jié)假期前(1月27日)上漲20個基點。發(fā)行利率上漲的背后，是銀行面臨負債端資金壓力下，同業(yè)存單發(fā)行量和凈融資量齊升。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，總體而言，受內(nèi)外部因素影響，近期銀行負債端流動性壓力有所加大，加之節(jié)后資金面持續(xù)偏緊等因素，共同推高了銀行對同業(yè)存單的發(fā)行需求。

發(fā)行量攀升

春節(jié)以后，作為銀行重要的負債管理工具，同業(yè)存單發(fā)行熱度持續(xù)升溫。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2月10日至2月14日，市場上同業(yè)存單發(fā)行量達到7903.40億元，較上一周(2月3日至2月7日)3910.70億元的發(fā)行量增加3992.70億元，較春節(jié)假期前一周(1月20日至1月24日)增加4105.60億元;凈融資規(guī)模達到5728.10億元，較上一周同樣增長明顯。

中國貨幣網(wǎng)公開信息顯示，2月19日，上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、九江銀行股份有限公司、廈門國際銀行股份有限公司、中國光大銀行股份有限公司等銀行合計超50期同業(yè)存單完成發(fā)行。同日，泰安銀行股份有限公司、濰坊銀行股份有限公司、齊商銀行股份有限公司等57家銀行公布2025年度同業(yè)存單發(fā)行計劃。其中，多家銀行的備案額度較2024年度有所提升。例如，江蘇銀行股份有限公司2025年度計劃發(fā)行額度為6938億元，較2024年度增加1043億元。

據(jù)華創(chuàng)證券固定收益團隊統(tǒng)計，“本周同業(yè)存單到期規(guī)模為5013.1億元，周環(huán)比增加2837.8億元。”

中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者分析稱，春節(jié)后同業(yè)存單發(fā)行量與凈融資額增長明顯主要有以下幾點因素推動：一是，企業(yè)存款流失、非銀存款轉(zhuǎn)向理財以及居民存款意愿較低等因素導致銀行面臨一定的負債端資金缺口，銀行不得不通過加大同業(yè)存單發(fā)行力度;二是，2月份同業(yè)存單到期規(guī)模環(huán)比1月份大幅增加;三是節(jié)后資金面持續(xù)偏緊。MLF(中期借貸便利)到期、逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款以及企業(yè)繳稅等因素共同導致市場資金面偏緊，多重因素共同推高銀行對同業(yè)存單的發(fā)行需求。

利率現(xiàn)“倒掛”

當前同業(yè)存單發(fā)行利率整體上揚之際，長短期同業(yè)存單收益率呈現(xiàn)“倒掛”。以1個月期及一年期AAA評級同業(yè)存單為例，截至2月18日，1個月期AAA評級同業(yè)存單收益率為1.9056%;而一年期的收益率為1.8725%。

興業(yè)研究固定收益部研究員黃之豪等人認為，長短期限同業(yè)存單收益率出現(xiàn)“倒掛”與資金面偏緊有關(guān)。

明明認為，銀行面臨大量同業(yè)存單到期續(xù)借和負債端資金缺口的雙重挑戰(zhàn)，對短期資金的需求更為迫切。長期限同業(yè)存單的利率定價更容易受到貨幣寬松預(yù)期的影響，而短期限同業(yè)存單則受到存量產(chǎn)品到期重置的擔憂影響。非銀機構(gòu)在資金偏貴的情況下更傾向于融出資金，對同業(yè)存單的配置需求較弱，從而加劇“倒掛”現(xiàn)象。

對于后續(xù)同業(yè)存單供需走勢，明明表示，一方面，銀行可能繼續(xù)加大同業(yè)存單發(fā)行力度以補充資金;另一方面，非銀機構(gòu)對同業(yè)存單的配置需求短期內(nèi)可能仍較弱，隨著市場資金面的變化，以及理財基金等資管產(chǎn)品規(guī)模增長，需求將逐步改善。