通脹前景的不確定性與需求疲軟，使得30年期美債實際收益率刷新十多年新高。

8月15日周二，美國30年期通脹保值國債(TIPS)收益率突破2%，刷新2011年以來新高。而就在前一日，美國10年期實際收益率周一攀升逾6個基點，至1.84%，為2009年以來的最高水平。

30年期實際收益率上次突破2%還要追溯2011年。在那以后，隨著美聯儲大幅降息和對通脹保值的需求飆升，30年期TIPS收益率在2020年、2021年跌至-0.50%左右。

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在過去18個月里，為抑制通脹，美聯儲累計加息已超過500個基點，這也讓一些投資者認為，2%的“實際收益率”是一個頗具吸引力的買入點位。然而，也有觀點指出，美國通脹是否已見頂尚且存在不確定性，再加上美國政府借款需求與日俱增，各類長期收益率或許還將進一步上行。

眾多業內人士都將美國實際收益率視為衡量實際借貸成本的指標，亦被視作經濟前景的晴雨表之一。而TIPS及長期名義美債收益率近來面臨的部分上行動力，也反映了市場對于未來通脹前景的擔憂。

當下還需要關注的一點在于，實際收益率的大幅上升可能對資產估值構成明顯壓力，這些資產的未來收益必須以更高的利率進行貼現。

蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)美國利率策略主管Ian Lyngen在一份報告中指出，從經濟角度來看，經通脹調整后的借貸成本保持在如此高水平的時間越長，對企業和消費者行為的影響就越大。

長期美債需求堪憂

根據此前公布的美國政府再融資發債計劃，上周美國財政部共標售了1030億美元的美債，包括3年期、10年期和30年期債券。而30年期需求“慘不忍睹”有些出人意料。

8月11日，對于30年期美債，市場預計拍賣可以輕松完成。但結果是，長期美債標售面臨挑戰，一級交易商獲配比例大，“真金白銀”參與度低迷。

30年期這種超長期美債通常會吸引特定的投資者，例如養老基金和保險公司。本次30年期美債發行規模比5月份的上次發行的新債規模增加了20億美元，考慮到美國政府面臨的巨額赤字，市場預計相關規模在未來將進一步擴大。

有分析指出，因預期未來一個季度美債供應規模巨大，市場情緒相當謹慎。雖然“天還沒塌下來”，但本次拍賣結果顯然是非常不理想的。

30年期美債拍賣結果出爐后，長期美債收益率延續此前的上升態勢。

通脹的高度不確定

TIPS及長期名義美債收益率面臨的部分上行壓力，反映了市場對于對通脹路徑的高度不確定性。

在疫情期間狂攬數十億美元的“華爾街戰神”、潘興廣場創始人Bill Ackman發聲稱，他正在做空30年期美國國債，理由很簡單，他認為通脹將長期處于3%，這一高于美聯儲目標的水平：

因此，Ackman直言，如果長期通脹率是3%而不是2%，并且歷史經驗成立，那么我們可能會看到30年期國債收益率=3%+0.5%（實際利率） +2%（期限溢價），即5.5%。

此前美國7月通脹數據和消費者預期通脹均下降，但近期食品能源價格雙雙走高，又給多數經濟體的通脹帶來了上行風險，且有分析認為如果此次大宗商品的價格飆升是由供給而非需求驅動，那可能會產生更嚴重的滯脹后果。

收益率2%依舊具有的吸引力？

有分析指出，對養老基金和保險公司等長期負債型投資者而言，接近2%的30年期TIPS收益率可能有著難以抗拒的吸引力。

巴克萊全球通脹掛鉤研究主管Michael Pond表示，過去十年間，這些投資者對于30年期TIPS興致索然，不過，在2%水平上，這一投資群體可能會重返市場。

景順首席固定收益策略師Rob Waldner表示：

有分析稱，定于8月24日的美國30年期TIPS發行將會是“試金石”。7月20日舉行的上一次通脹保值國債拍賣（10年期TIPS），市場需求就相當火爆，中標收益率為1.495%，為該產品自2010年以來最高。

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