智通財(cái)經(jīng)獲悉，全球風(fēng)險(xiǎn)最高的主權(quán)債券正處于上漲時(shí)期，因?yàn)槿A爾街投資者正從顯示出轉(zhuǎn)向市場(chǎng)友好政策跡象的國(guó)家尋求高收益。薩爾瓦多、尼日利亞和土耳其等國(guó)的垃圾級(jí)美元政府債券本月表現(xiàn)優(yōu)異，因?yàn)榛鸾?jīng)理進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)押注，以換取超額回報(bào)。現(xiàn)在的問(wèn)題是，隨著主要央行重申降低通脹的承諾，新興市場(chǎng)的正統(tǒng)政策能否繼續(xù)吸引資本。
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"這些資產(chǎn)仍有很大的上漲空間，" 91 UK Ltd.投資組合經(jīng)理Thys low表示，他指的是高收益主權(quán)債券。“但下一波漲勢(shì)可能更加艱難，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將如何應(yīng)對(duì)全球流動(dòng)性持續(xù)收緊仍存在不確定性。”
高風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)債券6月表現(xiàn)優(yōu)于投資級(jí)主權(quán)債券
由于主要央行將利率維持在高位，發(fā)展中市場(chǎng)資產(chǎn)難以走上分析師預(yù)測(cè)的2023年反彈之路。與此同時(shí)，新出現(xiàn)的政府違約數(shù)量已升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，導(dǎo)致各方瘋狂加速主權(quán)債務(wù)重組進(jìn)程。
這就是本月高風(fēng)險(xiǎn)債券表現(xiàn)出眾的原因。到目前為止，新興市場(chǎng)的高收益?zhèn)?月份的回報(bào)率接近3%，其中最大的漲幅來(lái)自高度投機(jī)的CCC評(píng)級(jí)國(guó)家。與此同時(shí)，投資級(jí)主權(quán)債券本月幾乎沒(méi)有變化。
富國(guó)銀行策略師Brendan McKenna表示，從土耳其到尼日利亞等國(guó)，“轉(zhuǎn)向更正統(tǒng)、更有利于市場(chǎng)的政策，推動(dòng)了主權(quán)債券近期的優(yōu)異表現(xiàn)。”“這一趨勢(shì)未來(lái)可能會(huì)在整個(gè)新興市場(chǎng)持續(xù)下去。”
隨著尼日利亞總統(tǒng)蒂努布(Bola Tinubu)采取一系列大膽的財(cái)政舉措，解除對(duì)該國(guó)貨幣的束縛，并取消長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的成本高昂的燃料補(bǔ)貼制度，該國(guó)主權(quán)債券大幅飆升。
新當(dāng)選的土耳其總統(tǒng)埃爾多安(Recep Tayyip Erdogan)任命了兩位前華爾街銀行家來(lái)管理該國(guó)的財(cái)政，激發(fā)了人們對(duì)該國(guó)采取更正統(tǒng)政策的樂(lè)觀情緒，土耳其債券也隨之反彈。
即使是連續(xù)違約的阿根廷，其美元債券也在6月份出現(xiàn)上漲，因?yàn)橥顿Y者為該國(guó)即將舉行的總統(tǒng)選舉做準(zhǔn)備。在通脹率已超過(guò)100%且政府資金即將枯竭的情況下，阿根廷總統(tǒng)費(fèi)爾南德斯(Alberto Fernandez)已經(jīng)排除了競(jìng)選連任的可能性，這為一個(gè)優(yōu)先考慮市場(chǎng)友好政策的新政府打開(kāi)了大門(mén)。
與此同時(shí)，隨著主要央行保持鷹派立場(chǎng)，華爾街關(guān)于如何交易高風(fēng)險(xiǎn)新興市場(chǎng)的辯論也越來(lái)越激烈。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行都暗示有必要進(jìn)一步加息以抑制通脹，這再次引發(fā)了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
在91 UK 的low看來(lái)，高收益新興市場(chǎng)資產(chǎn)的投資者可能會(huì)尋找能夠避免嚴(yán)重而痛苦的衰退的證據(jù)。
但國(guó)際金融協(xié)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robin Brook和Jonathan Fortun表示，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)仍有可能實(shí)現(xiàn)所謂的軟著陸，這將吸引投資者資本流入新興市場(chǎng)。
例如， Santander US Capital Markets LLC 拉丁美洲固定收益策略董事總經(jīng)理Siobhan Morden表示，薩爾瓦多就受益于過(guò)去幾周外部風(fēng)險(xiǎn)情緒的整體轉(zhuǎn)變。
權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)是這些信貸所固有的。其中許多債券仍處于或接近投資者認(rèn)為的低迷水平，因此最終違約的風(fēng)險(xiǎn)更大。
即使在6月份出現(xiàn)反彈之后，埃及的美元債券今年仍下跌了約10%。盡管與國(guó)際貨幣基金組織達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，并讓當(dāng)?shù)刎泿刨H值，但該國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直難以從疫情和俄烏沖突的影響中恢復(fù)過(guò)來(lái)。
但這并沒(méi)有阻止富蘭克林鄧普頓固定收益公司首席投資官Sonal Desai，她認(rèn)為這些債券具有價(jià)值。
“我要指出，前沿市場(chǎng)總是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，”她表示。“但我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)有吸引力的機(jī)會(huì)，部分原因是一些估值太過(guò)極端。”
