時隔7年，西安愛科賽博電氣股份有限公司（下稱“愛科賽博”）再度闖關IPO。
日前，愛科賽博回復上交所第一輪審核問詢函，涉及“踩雷”漢瓦特、內控不規范、現金流量等23個問題。
事實上，早在2016年愛科賽博就曾向創業板發起沖擊，但最后無奈因終止審查而“鎩羽而歸”。卷土重來的愛科賽博成色如何？
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從公司披露的財務數據來看，2022年上半年，愛科賽博歸母凈利潤不足500萬元，2019-2020年業績甚至低于2012-2014年。此外，資產負債率較高、經營性現金流為負、實控人有大額負債等情況也為其上市之路增添諸多不確定性。
投資踩雷，業績“原地踏步”
愛科賽博主營業務為電力電子變換和控制設備的研發、生產和銷售，主要產品為精密測試電源、精密特種電源和電能質量控制設備，產品廣泛應用于光伏儲能、電動汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗、電力配網、特種裝備等諸多行業領域。
財務數據方面，2019年-2022年上半年，愛科賽博分別實現營業收入2.38億元、3.71億元、5.2億元、1.83億元；歸母凈利潤分別為-1743.17萬元、1680.58萬元、4752.17萬元和457.55萬元。
這份“成績單”不算亮眼，2014年公司實現凈利潤2949.83萬元，即愛科賽博2019-2020年的利潤水平尚不及2014年。而之所以2019年業績出現虧損、業績“原地踏步”，主要因其投資“踩雷”。
2015年，受政策補貼影響，新能源車的需求和銷量大增，帶動充電樁市場的爆發。看好這一領域的愛科賽博于2016年2月，與方氏汽車、蘇州綠動合作參與設立合資公司漢瓦特，愛科賽博的全資子公司蘇州愛科出資1250萬元，持股25%。
2016-2017年，漢瓦特經營狀況良好，分別實現凈利潤3170.07萬元和4352.99萬元。期間，愛科賽博持續向漢瓦特銷售充電模塊產品、提供技術開發服務，公司與漢瓦特之間關聯交易金額分別為6262.87萬元、5354.36萬元。若按照愛科賽博2014年營收2.08億元測算，銷售占比分別為30.16%、25.78%。
但好景不長，2018年，受新能源汽車補貼減少、下游充電樁運營企業運營困難、大額資金被其關聯方占用未歸返以及引進新投資機構進展不順利等諸多因素影響，漢瓦特資金鏈斷裂，經營陷入困境。為配合當地政府對漢瓦特的挽救措施，愛科賽博2018和2019年1-2月曾向其拆出資金合計120萬元。
招股書數據顯示，2018年底，愛科賽博對漢瓦特的長期股權投資成本及損益、應收賬款、其他應收款全額計提壞賬準備，合計約為8400余萬元。為減少損失，報告期內，愛科賽博通過債轉股、股權轉讓、實物或無形資產抵債等措施。
資產負債率高于同行，現金流由正轉負
2016年愛科賽博曾申請創業板IPO未果，據2016年11月證監會發布的終審審查首發企業情況，愛科賽博終止審查的原因主要為“發行人擬在近期進行新一輪增資擴股，以滿足對資金的需求。”
據公司2015年9月披露的招股書，彼時愛科賽博計劃募集資金2億元，其中8000萬元用于補充營運資金和償還銀行貸款，可見其對于資金的“渴求”。
報告期內，愛科賽博的資金狀況依然緊張。2019-2022年上半年，公司的流動比率分別為1.11、1.18、1.42、1.48，可比同行流動比率均值為2.28、3.67、2.68、2.2；公司速動比率分別為0.80、0.82、1.00、0.90，同行平均值分別為1.66、3.11、2.08、1.61。
同期，公司合并資產負債率分別為 67.42%、71.58%、59.89%和 55.79%，高于同行業可比公司平均值。此外，其應收賬款周轉率、存貨周轉率均低于同行業可比公司平均值。
財經網注意到，愛科賽博賬面上盤踞著大規模的存貨和應收賬款，對公司的資金形成一定占用。例如，2022年，公司應收賬款及應收票據、存貨金額分別為2.8億元、1.84億元，二者占營收比重高達89.21%。
正因此，盡管2021年以來愛科賽博業績持續增長，但其現金流卻出現“背離”。
2021-2022年上半年，公司經營活動現金流量凈額由正轉為-1456.69萬元、3207.5萬元。截至2022年上半年，愛科賽博賬面貨幣資金為0.93億元，尚不足以覆蓋短期借款1.48億元。
持股比例分散，實控人負債壓身
除財務風險外，愛科賽博恐還面臨控制權不穩定的風險。
截至招股書簽署日，愛科賽博共有24個自然人股東和2家法人股東，實際控制人及控股股東白小青、王琳夫婦合計持股比例為 28.95%。本次發行后，第一大股東持股比例將下降為21.71%。
此外，愛科賽博在歷史增資協議中曾于投資人上海聯新、達晨創通等約定在董事會或股東會的一票否決權。對此，交易所要求公司說明一票否決權的具體內容及實際執行情況，分析實控人最近2年是否發生變更。
愛科賽博回復稱，截止2021年12月，公司歷史上與上述機構簽署對賭協議約定的特殊權利均已解除，自設立之初白小青一直為公司第一大股東，并擔任公司法人、董事長、總經理，，不會導致最近2年公司實際控制人發生變更。
財經網注意到，愛科賽博實控人持股比例偏低的同時，還存在大額有息負債需償還的情況。
據披露，2022年6月，白小青為籌措員工持股平臺西安博智匯向公司增資的款項，向自然人蘇珊借款2200萬元，借款期限24個月，借款年利率6%。此外，報告期內，白小青還曾向蘇珊的配偶李俊田借款，而李俊田為愛科賽博客戶匯川技術的高管。
對此，交易所要求公司說明借款事項是否影響白小青夫婦對公司控制權的穩定性，實控人持有的公司股權目前有無場外遠期交易或質押協議安排。
愛科賽博回復稱，李俊田服務明確表示即使白小青未能按期還款，亦不會強求白小青轉讓或出售股份；公司實控人白小青及王琳承諾具有相關債務的償還能力，還款資金來源為本人及家庭財產，不將直接或間接持有的發行人股份為其個人負債設置質押或者其他類似擔保措施，且其與李俊田、蘇珊之間不存在代持關系或一致行動關系。
