全面注冊制下，主板平移企業迎來首批上會。3月14日，浙江萬豐化工股份有限公司（下稱“萬豐股份”）首發上會，將接受上交所上市委審核。
作為一家分散染料廠商，萬豐股份由俞杏英、俞嘯天母子控股。近年來，由于產品價格連年下跌，而原材料成本上升，公司進入業績下降通道。
(資料圖片僅供參考)
欲靠IPO募資實現產能翻倍式擴張，萬豐股份能否順利通關？
“90后”實控人僅高中學歷
萬豐股份成立于2003年，公司主營分散染料及其濾餅的研發、生產和銷售，終端應用品牌包括安踏、李寧、阿迪達斯、耐克、優衣庫、迪卡儂等。
招股書顯示，萬豐股份曾為外資企業，后經過多輪增資股轉后變更為內資企業，目前實際控制人為俞杏英、俞嘯天，母子二人合計控制公司83.3%的股份，本次發行后，二人仍居絕對控股地位。
從履歷來看，俞杏英為本科學歷，現任萬豐股份董事長、總經理。而“90后”俞嘯天（1993年出生）則僅有高中學歷，其自2015年7月開始擔任公司董事，2020年11月至今，擔任公司總經理。
值得關注的是，雖然是高中學歷，但俞嘯天參與了萬豐股份多項發明專利。
據國家知識產權局官網，“分散染料組合物、染色方法及制備方法”、“一種鄰苯二甲酰亞胺基偶氮染料的制備方法”、“一種由含氨基化合物氧化制備偶氮化合物的方法”、“一種制備N-烷基-4-硝基鄰苯二甲酰亞胺的方法”這四項萬豐股份發明專利的發明人均包括俞嘯天。且前三項發明專利的申請時間為2012年，彼時俞嘯天年僅19歲。
業績承壓前途難卜
從業績表現來看，萬豐股份近年來業績呈下滑趨勢。
2019年至2022年，公司實現營收分別為6.73億元、5.16億元、5.64億元和5.45億元，凈利潤僅2019年突破億元，為1.23億元，此后開始走“下坡路”，分別為8797.88萬元、7615.77萬元、6835.39萬元。
對于業績下滑，萬豐股份表示，2019年度業績較高，主要系2019年3月發生的江蘇省鹽城市響水縣陳家港鎮化工園區內江蘇天嘉宜化工有限公司化學儲罐發生特別重大爆炸事故，導致染料行業供應收縮，公司部分產品供不應求，產品售價提升并維持高位。2019年之后，江蘇響水爆炸事故對公司產品價格的提振有所減弱，加之新冠疫情在全球蔓延使紡織服裝的終端需求下降，公司經營業績所有下降。
據招股書披露，2020年以來，萬豐股份主要產品分散染料的價格逐年下滑。
2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”）， 分散染料占萬豐股份主營業務的收入一直保持在86%以上。2020年以來，萬豐股份分散染料的售價年變動率分別為-20.6%、-9.3%、-2.52%。
圖片來源：萬豐股份招股書（上會稿）
但價格下跌的同時，萬豐股份的原材料價格反而不斷攀升。據公司2021年度營業成本結構及盈利水平測算，原材料平均價格上漲10%。
2022年1-6月，萬豐股份主要原材料的采購價格出現不同程度的波動，其中分散藍823濾餅、氫溴酸、氰化鋅、液堿平均采購價格分別上漲21.69%、39.49%、24.04%、53.05%；冰醋酸、分散藍60濾餅、間苯二胺、間氨基乙酰苯胺鹽酸鹽的平均采購價格分別下降25.59%、38.68%、31.79%、25.51%。
這也導致萬豐股份的毛利率持續下滑。報告期各期，公司主營業務毛利率分別為43.47%、33.63%、30.89%和28.98%。
更雪上加霜的是，上會在即，萬豐股份還面臨能否守住大客戶的考驗。
招股書顯示，報告期內，國際化工巨頭亨斯邁集團系萬豐股份的第一大客戶，雙方自2010年開始業務合作。報告期各期，萬豐股份對亨斯邁集團的銷售金額占營收的比例分別為13.04%、12.97%、15.51%、12.67%，遠超其他大客戶。
此外，萬豐股份還從亨斯邁集團處購買了與分散藍380、分散紫107兩款產品相關的專利。
根據雙方簽署的《技術許可協議》及補充協議，協議有效期至2022年12月31日，期限屆滿自動順延連續十二個月，直至該協議終止。2019至2022年，萬豐股份向亨斯邁集團每年支付的技術許可費為50萬美元。
而在2022年8月9日，亨斯邁集團宣布擬將其紡織染化事業部出售給SK Capital Partners旗下的昂高。雙方于2023年2月28日完成交易，未來還需要進一步辦理各項交割事宜。
萬豐股份坦言，長期來看，昂高收購亨斯邁集團紡織染化事業部后可能會對其組織結構及經營策略作一定調整，給公司與該紡織染化事業部的業務合作帶來不確定性。截至招股書簽署日，公司與該紡織染化事業部的購銷往來正常進行。
產能翻倍式擴張
財經網注意到，萬豐股份此次IPO主要目的為擴張產能。公司擬募資5.48億元，其中3.59億元將用于“年產1萬噸分散染料技改提升項目”，7.9億元用于研發中心建設項目，剩余1.1億元用于補充流動資金。
目前，萬豐股份產能規模較小，分散染料產能僅為1萬噸/年。募投項目實施后，公司分散染料總產能將達到2萬噸/年。
這意味著，萬豐股份計劃產能實現翻倍式擴張，幾乎相當于再造一個“萬豐股份”。
從產能利用率來看，報告期各期，萬豐股份分散染料的產能利用率分別為82.62%、80.37%、89.83%、90.42%；自產產品產銷率分別為90.02%、91.45%、87.42%、91.8%。
但事實上，萬豐股份產品或存滯銷風險。
存貨方面，報告期各期末，萬豐股份的存貨賬面價值分別2.66億元、2.64億元、3.08億元和2.95億元，占流動資產的比例分別為37.32%、41.07%、43.92%和42.38%。按存貨結構看，2020年以來，萬豐股份庫存商品的賬面價值分別為7657.11萬元、1.08億元和1.12億元，占比分別為28.98%、35.02%、38.07%，明顯上升。
此外，萬豐股份銷售模式以賒銷為主，2022年上半年末，公司的應收賬款余額為1.78億元，占當期營收的比例從2021年末的25.85%暴增至62.51%。
