來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

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10月27日晚，中國(guó)石油和中國(guó)海油先后發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)。伴隨著國(guó)際油價(jià)持續(xù)攀升，“兩桶油”盈利均創(chuàng)歷史最佳，歸母凈利潤(rùn)均達(dá)到千億以上，而且均超過(guò)去年全年。有機(jī)構(gòu)直呼，前三季業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

兩家公司前三季度歸母凈利潤(rùn)總計(jì)達(dá)到2290.41億元，相當(dāng)于平均每天凈賺8.48億元，同比增長(zhǎng)近八成。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然近期出現(xiàn)油價(jià)震蕩回落，但預(yù)計(jì)第四季度國(guó)際油價(jià)中樞有望抬升，景氣度有望貫穿全年。

國(guó)際油價(jià)“助攻”

中國(guó)石油在其三季報(bào)中直接表示，其前三季度主要業(yè)績(jī)指標(biāo)繼續(xù)保持歷史同期最好水平。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)石油前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.6%；歸母凈利潤(rùn)為1202.71億元，同比增長(zhǎng)60.1%。

中國(guó)海油前三季度實(shí)現(xiàn)油氣銷(xiāo)售收入則為2658.9億元，同比上升67.6%，其歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1087.7億元，同比更是上升105.9%。值得一提的是，背靠海洋油氣高景氣度，中國(guó)海油毛利率達(dá)到54.46%，較去年同期提升5個(gè)百分點(diǎn)。中信建投對(duì)這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)直呼“超預(yù)期”。

據(jù)了解，兩家油氣巨頭前三季度利潤(rùn)均已超越2021年全年。2021年，中國(guó)石油歸母凈利潤(rùn)921.7 億元，中國(guó)海油則為703.2億元。而且從過(guò)去財(cái)報(bào)看來(lái)，這兩家油氣巨頭今年前三季度盈利均創(chuàng)歷史同期新高。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，“兩桶油”均將原因指向國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲。2022年前三季度布油均價(jià)為105.67美元/桶，同比大漲55.27%。

中國(guó)石油三季報(bào)顯示，前三季度公司原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為95.19美元/桶，比上年同期增長(zhǎng) 51.9%，其中國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)價(jià)格為95.58美元/桶，比上年同期增長(zhǎng)52.6%；國(guó)內(nèi)天然氣平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為7.78美元/千立方英尺，比上年同期增長(zhǎng)31.2%。

中國(guó)海油情況相似，前三季度，該公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為101.40美元/桶，同比上升55.8%，與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)基本一致；平均實(shí)現(xiàn)氣價(jià)為8.14美元/千立方英尺，同比上升20.2%。另外，中國(guó)海油方面透露，前三季度桶油主要成本為30.29美元，這也令其毛利率出現(xiàn)較大提升。

資本支出加速

與中國(guó)石油三季報(bào)相比，中國(guó)海油雖然在規(guī)模上明顯更小，但盈利能力明顯高出一籌。前三季度，中國(guó)石油毛利率為21.12%，雖然是近年來(lái)最高水平，但與中國(guó)海油的54.46%相比，明顯遜色。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，海油開(kāi)采成本下降逐漸凸顯經(jīng)濟(jì)性，海上油氣投資或趨于活躍。華鑫證券認(rèn)為，我國(guó)海上油氣將是增儲(chǔ)上產(chǎn)重要增量，隨著陸上的油氣勘探日趨成熟，新發(fā)現(xiàn)的油氣藏規(guī)模越來(lái)越小，相比之下海上油氣開(kāi)發(fā)潛力更大。

據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)，近10年全球新的油氣發(fā)現(xiàn)有74%的分布在海域，深水占23%，超深水占36%。從新發(fā)現(xiàn)油氣的儲(chǔ)量規(guī)模來(lái)看，海洋油氣的儲(chǔ)量規(guī)模遠(yuǎn)高于陸地；其中超深水油氣平均儲(chǔ)量為3.52億桶當(dāng)量，是陸上規(guī)模的16倍。

申港證券也認(rèn)為，總體而言，中國(guó)海洋石油儲(chǔ)量增長(zhǎng)處于高峰階段前期，海洋天然氣儲(chǔ)量增長(zhǎng)仍處于早期階段，海洋將是中國(guó)油氣勘探開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)發(fā)展的重要接替區(qū)，未來(lái)儲(chǔ)量產(chǎn)量增長(zhǎng)潛力巨大。

從三季報(bào)看來(lái)，中國(guó)海油明顯加大資本支出。數(shù)據(jù)顯示，其2022年前三季度資本支出達(dá)到約686.9億元，同比增加20.6%。而在今年上半年，該公司資本支出416億，同比增長(zhǎng)15.4%。可以看出，中國(guó)海油在第三季度明顯加大資本支出。

三季報(bào)顯示，中國(guó)海油前三季度共獲得14個(gè)新發(fā)現(xiàn)，并成功評(píng)價(jià)20個(gè)含油氣構(gòu)造。前三季度凈產(chǎn)量達(dá)461.5 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升9.3%，創(chuàng)歷史同期新高。此外，前三季度共有6個(gè)項(xiàng)目成功投產(chǎn)。

Q4油價(jià)中樞有望抬升

受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，今年前三季度國(guó)際油價(jià)寬幅震蕩。今年2-7月，國(guó)際油價(jià)在100-130美元/桶區(qū)間波動(dòng)。3月7日，布倫特原油的5月期貨一度升至139美元/桶。

不過(guò)，自三季度開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)震蕩下跌，在90-80美元/桶區(qū)間徘徊。截至10月26日，WTI 12月原油即期合約收盤(pán)87.91美元/桶，漲幅為3.04%；布倫特12月原油即期合約收盤(pán)95.69美元/桶，漲幅為2.32%。

信達(dá)證券認(rèn)為，從原油需求端看來(lái)，主要考慮歐洲冬季可能有原油替代天然氣發(fā)電情況，美國(guó)冬季取暖用油需求提升；原油供給端主要考慮11月OPEC+大幅減產(chǎn)落實(shí)，以及12月歐盟分階段禁運(yùn)俄羅斯原油和俄油限價(jià)禁令。綜合來(lái)看，2022Q4原油供給收緊、需求增長(zhǎng)，原油或?qū)⑻幱谌?kù)階段，油價(jià)中樞有望抬升。

此外，方正證券也認(rèn)為，在中長(zhǎng)期維度油價(jià)將繼續(xù)維持高位，未來(lái)3-5年能源資源有望處在長(zhǎng)景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價(jià)回暖并未大幅提振上游資本開(kāi)支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導(dǎo)致當(dāng)下原油供應(yīng)緊張。從需求端看，在碳達(dá)峰和新舊能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完全實(shí)現(xiàn)的背景下，未來(lái)3-5年原油需求還存在上升空間。