今年3月，據新浪科技報道，微醫控股有限公司（下稱“微醫”）將再度謀求港股上市。不過，微醫沒有回應此事，且港交所的網站沒有披露微醫最新的招股書。
與好大夫在線、智云健康科技集團（下稱“智云健康”）等互聯網醫療企業一樣，微醫的業務模式，為通過連接患者和醫生以收取相關費用。2011年，微醫的前身掛號網成立。實控人廖杰遠創業之初，先從掛號做起，之后入局互聯網醫院，并于2015年將公司名字變更為微醫。
近期，微醫在內部也開啟了一輪變革，主要指向組織架構、醫生渠道等。行業政策不斷規范之際，微醫能否實現上市、變革能否成功，一切還有待觀察。
從醫生經紀人到區域合伙人
據澎湃新聞報道，微醫將推出新的人員優化計劃，員工總量將從約3000人降至約2500人，且部分員工的薪酬改為績效獎金。2021年，微醫內部就實施過一輪人員精簡，當時員工總量從約4000人降至約3000人。
實際上，連續精簡前，微醫還有過一輪大面積的人員擴招。2020年，微醫的人員成本有明顯上漲，雇員薪酬及福利總額達1.46億元，該數據在2019年為0.5億元。
一位互聯網醫療公司的人士表示，不清楚微醫今年的優化情況，但去年優化的對象是醫生經紀人，既然薪酬改為績效獎金，那么可能還是這批人。
醫生經紀人，或成為微醫開始變動的關鍵。
Boss直聘上的招聘信息顯示，微醫的醫生經紀人主要從事拜訪、運營醫生等工作，并被描述為“給你一個和醫生做朋友的機會”。拜訪的目的是協助醫生開通線上門診并在線服務患者；運營的內容是提升平臺的活躍度，幫助醫生打造個人品牌。
截至2021年，微醫平臺的注冊醫生30萬，覆蓋全國7900家醫院。2020年，微醫平臺的注冊醫生27萬，覆蓋醫院數量7800家。與之相比，2020年好大夫在線的注冊醫生規模為23萬。
注冊醫生的規模水漲船高，造成相關開支也明顯上漲。根據招股書，2018年至2020年，微醫的醫學專家費用成本分別達0.57億元、0.86億元、1.67億元。
不過，注冊醫生的規模與支出增長之時，微醫單個醫生的產出效應卻難說理想。
2020年，微醫實現收入18.32億元，以當時27萬注冊醫生的規模測算，單個醫生帶來收入6785.2元。2021年，與微醫擁有相似業務的智云健康申請港股IPO。根據招股書，2020年智云健康收入8.4億元，注冊醫生約7萬，單個醫生約帶來收入12000元。
不止如此，微醫的在線問診還屢遭投訴。
黑貓投訴顯示，有不少患者反映微醫的問診體驗不佳。問題集中在互動方面，如問診醫生不回復、不做任何的病情分析，也有患者對圖文問診的結果表達不滿。其中，一位患者表示，“醫生總共問了三個問題，讓我描述情況，之后就沒有下文了，問診就結束了，我沒有得到任何指導、分析、建議。”
資料來源：黑貓投訴
同時，互聯網醫療的政策面也開始收緊。2021年10月，針對互聯網醫療服務，國家衛健委發布《關于互聯網診療監管細則（征求意見稿）公開征求意見的公告》。根據文件，在線問診的醫生被要求規范化，尤其是資質和問診過程，如不得由他人或AI軟件冒用、需采集患者的病歷資料、應明確互聯網問診的終止條件等。
一系列的內外部環境生變，也倒逼微醫開啟了內部變革。
今年2月，微醫發布了“區域數字健共體合伙人招募計劃”。計劃的核心有兩點，其一區域選定，其二合伙人要求。對于區域的選擇，微醫要求人口總數超過500萬，并優先考慮分級診療、國家醫保支付等改革試點城市；合伙人方面，人選在區域要擁有豐富的資源。
從醫生經紀人到區域合伙人，微醫的變革指向組織架構、醫生渠道等。醫生經紀人是垂直化、點對點的管理，區域合伙人是扁平化、點對多的管理。變革后，微醫的行政成本或可以有所降低，但管理難度也會加大。最終實施成效如何，還有待更長時期的觀察。
或再度謀求上市港股
微醫的盈利模式，在于連接患者與醫生。因此，流量是微醫開展業務的基礎之一。
截至2021年，微醫平臺的注冊用戶2.6億；2020年，該數據為2.22億。與之相比，2021年平安好醫生（01833.HK）的注冊用戶超3億，智云健康為2380萬。
可以看出，微醫擁有一定數量的用戶基礎，但如何轉化為收入，就涉及到商業模式和收入結構。
根據招股書，微醫的收入分為醫療服務和健康維護服務，2020年分別實現收入7.07億元、11.25億元。其中，健康維護服務的增長明顯，該板塊2019年收入為3.2億元，因此2020年同比增長251.6%。
這里面，醫療服務主要是專家問診，健康維護服務包括數字慢病管理、流動醫院服務、醫療設備銷售等。不過，微醫沒有對健康維護服務繼續分析，但從平安好醫生與智云健康的報告看，線上銷售商品，如器械、藥品等，或是該板塊的重要來源。
2021年，平安好醫生的健康服務板塊實現收入50.5億元，同比增長6.3%，并表示“在線商城的成交額持續增加”。智云健康也在招股書中披露，其收入來自院內、藥店及個人慢病管理等三個解決方案。其中，2019年藥店解決方案的收入超過60%。
而打開微醫的微信公眾號，也有“在線購藥”目錄，涉及藥品包括中西藥、保健品、器械等。不過，根據2021年10月頒布的意見稿，互聯網銷售藥品的行為被嚴格規范，如“醫療機構或醫務人員不得指定地點購買藥品耗材”，因此或對行業造成影響。
資料來源：微醫的微信公眾號小程序
無論如何，微醫在互聯網醫療服務業已占有一席之地，是名副其實的獨角獸。因此，廖杰遠的目光也投向了資本市場。
2021年4月，微醫向港交所遞交了IPO申請。此前，微醫剛完成超4億美元的融資，股東中不乏有騰訊、復星、啟明創投等知名機構。
不過，這家獨角獸企業一直沒有等來港交所的聆訊消息。2021年10月，微醫的招股書失效。今年3月，新浪科技報道微醫或將通過SPAC（特殊目的收購公司）再度謀求港交所上市。所謂SPAC機制，是投資方自己先造殼企業，之后將業務注入其中。
若再度謀求港股上市的消息為真，微醫的目的或與眾多“燒錢”但未上市的獨角獸一樣，即業績向好，但負債率處于高位，急需引入融資。
2018年至2020年，微醫的業績逐漸提升，收入分別為2.55億元、5.06億元、18.32億元；年內凈虧損也有所收窄，同期分別為40.52億元、19.37億元、19.14億元。不過，微醫的負債水平整體較高，2020年資產負債率為359%，負債總額為228.92億元，現金及現金等價物的價值為18.3億元。與之相比，早已登陸港交所的平安好醫生，2021年其負債總額為37.9億元，現金及現金等價物的價值為30.6億元。
