2021年12月30日，乖寶寵物食品集團股份有限公司（下稱：乖寶集團）首次披露招股說明書，擬在深交所創業板上市。據招股書顯示，乖寶集團擬發行不超過4億萬股新股，發行后總股本不超過4億股，擬募集資金6億元。本次乖寶集團公開發行股票的主承銷商是中泰證券股份有限公司，聯席主承銷商是中國國際金融股份有限公司。

股權穿透表 圖源：招股書

寵物市場前景一片光明

養寵物似乎逐漸成為社會發達的一種標志，“貓狗雙全”也成了很多年輕人理想的生活狀態。在發達國家，寵物行業起步也較早，發展也更加規范化、標準化、多樣化。

國內的寵物行業發展起步雖晚，但目前正處于高速發展時期。隨著我國人均可支配收入快速增加，居民消費不斷升級，物質生活更加充盈，人民愈發注重精神需求的滿足。居民渴望寵物的陪伴，養寵人士增加。寵物不僅僅充當人們感情寄托的角色，也逐漸被當作中國人家庭中重要的成員。寵物消費成為情感消費，相比物質消費，具有更大的需求空間和可持續性。

據《2021年中國寵物行業白皮書》數據，2021年我國飼養犬貓的人群數量達到6844萬人，同時，城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達到2490億元。

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而作為寵物剛性需求的寵物食品，在國內寵物行業中占比也達到了51.50%。寵物食品是專門為寵物提供的食物，能夠為寵物提供最基礎的生命保證、生長發育和健康所需的營養物質，具有營養全面、消化吸收率高、配方科學、飼喂方便以及可預防某些疾病等優點。隨著人們對喂養商品糧的認知提升，市場對寵物食品的需求將進一步釋放。

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此外，國內寵物食品企業通過線上渠道的建設，借助電商模式搶占市場份額，使得國外寵物食品企業在商超等傳統渠道的優勢減弱。

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國內寵物食品企業大多因早期從事OEM/ODM業務，具有較強的制造能力和供應鏈優勢，所以相較海外品牌而言成本更低，對于本土企業市場份額爭奪有著很大的助力。

在行業一片大好的背景下，不少寵物產品生產企業都加快了上市步伐。2017年7月國內寵物食品創業板上市第一股：浙江溫州的佩蒂股份；當年8月，總部位于煙臺的中寵食品也在A股上市。2018年底，總部位于濰坊的寵物食品生產商路斯股份也宣布接受上市輔導。此外還有部分上市公司跨界寵物食品領域，如三只松鼠年公告設立毛孩寵物食品有限公司，涉足寵物食品開發。

乖寶集團方面也早有融資上市打算，2017年初獲得KKR投資4億元A輪融資，2019年又獲得君聯資本和興業銀行集團5億元的B輪融資。

21年營收25億，主要收入來自海外

招股書顯示，乖寶集團成立于2006年6月26日，主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主營寵物犬用和貓用多品類寵物食品，主要產品包括科學營養配方的主糧系列，以畜禽肉、魚肉等為主要原料的零食系列以及含凍干卵磷脂、乳酸鈣等功能原料的保健品系列等。

2013年公司創建自有品牌“麥富迪”，相繼開發出弗列加特高肉貓糧系列、弗列加特全價凍干貓糧系列、雙拼糧系列、益生軍團系列等多個產品系列；2021年，公司收購美國知名寵物品牌 Waggin" Train，成為新西蘭知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持續布局高端寵物食品市場。

財務數據顯示，2019—2021年，乖寶寵物食品分別實現營業收入140314.17萬元、201303.89萬元、257516.31萬元，在營收持續增長的同時，公司凈利潤也出現大幅增長，同期的凈利潤分別為416.02萬元、11148.41萬元、14180.99萬元。

合并利潤表（部分） 圖源：招股書

海外市場是乖寶集團食品營業收入的重要來源，美國是公司產品的主要出口國。2019—2021年度公司第一大客戶均為美國連鎖零售巨頭沃爾瑪，乖寶主要為其提供烘干類雞胸肉和鴨胸肉產品，三年來銷售金額占其營業收入分別為21.40%、21.34%、17.67%。

前五大客戶 圖源：招股書

而2019年公司利潤總額和凈利潤較低，也是受到美國對華關稅增加的影響，致使公司海外銷售金額下降。2019年5月份，美國對中國進口的寵物食品征收25%的關稅，使得公司對美出口產品的價格優勢被削弱；同時，美國對寵物食品也制定了較為嚴苛的技術標準，雖然當下乖寶集團出口美國的寵物食品符合相關技術標準，但不排除外來美國通過修改產品技術標準影響到乖寶的出口業務。

2020年度，在疫情影響下海外訂單轉移至國內、公司拓展海外新客戶及自有品牌影響力釋放等利好因素的共同作用下，公司營業收入增長迅速；此外隨著原材料價格回落及公司泰國工廠產能利用率提升，2020年度公司毛利率較2019年反彈明顯，推動凈利潤大幅反彈。2021年銷售收入較2020年上升27.92%，營業毛利較2020年上升26.55%，凈利潤較2020年上升27.2%。

乖寶集團表示，公司計劃在國內市場以國際化的定位打造品牌形象，努力打造中國寵物食品第一品牌。此次募集資金項目順利實施后，將進一步擴大公司的業務規模，提升公司產品的市場占有率，提升品牌知名度和影響力，強化公司的核心競爭力。

擴大品牌影響力，宣傳費三年近4億

外銷受阻后，乖寶集團只能不斷擴大內銷。第一步就是是泛娛樂化營銷品牌。

近年來，乖寶持續增加國內業務營銷推廣投入，通過贊助綜藝節目、廣告宣傳、電商推廣等多種方式擴大“麥富迪”品牌影響力，業務宣傳費用增加。

報告期內，乖寶寵物的銷售費用分別為2.46億元、3.41億元、4.59億元，占總收入的比例分別為17.53%、16.93%、17.84%，遠高于行業平均水平9.68%、7%、6.67%。

期間費用明細 圖源：招股書

而銷售費用中占比最高的是業務宣傳費，報告期各期的業務宣傳費分別為7901.57萬元、1.24億元和1.73億元。主要包括綜藝節目贊助費、電視劇廣告費、明星代言費等品牌宣傳費用，以及天貓、京東等電商平臺線上推廣費用等。乖寶在這期間內贊助了《向往的生活》、《上新了故宮》、《家有惡貓》等知名綜藝節目，并聘請謝霆鋒作為代言人。

銷售費用構成 圖源：招股書

不過依靠明星效應宣傳，可能帶來高收益的同時，風險同樣很大。近年來，頻頻出現因代言人、形象大使等自身問題對品牌產生影響的事件，也足以證明明星宣傳所存在的輿論風險之大。

再加上近期政策和輿論對于“泛娛樂化”的管控和抵制，乖寶寵物如果逆勢而行，或許會對品牌的形象產生反作用。