1月22日，新東方公布了2019財年二季度財務(wù)業(yè)績。財報顯示，新東方Q2凈虧損2600萬美元，而去年同期凈利潤約為400萬美元。值得注意的是，這是新東方近七年來首次在季度財報中出現(xiàn)凈虧損，也創(chuàng)下了上市12年來最大的季度虧損額。盡管如此，新東方董事會主席俞敏洪依舊表示，K12業(yè)務(wù)仍是主要增長動力。據(jù)了解，K12業(yè)務(wù)在新東方的總收入貢獻中占比過半。

七年來首現(xiàn)季度凈虧

財報顯示，新東方2019財年二季度凈收入逾5.97億美元，同比增長27.8%;運營虧損約為2900萬美元，去年同期這一數(shù)字約為1300萬美元。對比新東方過往發(fā)布的季度財報可以看出，這是公司近七年來首次出現(xiàn)季度凈虧損。此前，新東方2019財年一季度凈營收為8.598億美元，凈利潤為1.232億美元。

盡管新東方的業(yè)績出現(xiàn)了疲態(tài)，但俞敏洪依舊對新東方的K12業(yè)務(wù)充滿信心： “新東方的整體業(yè)務(wù)在2019財年二季度延續(xù)了增長勢頭，凈收入同比增長27.8%。”俞敏洪表示，K12業(yè)務(wù)仍然是新東方的主要增長動力，在二季度收入取得約38%的顯著增長。其中，優(yōu)能中學(xué)取得同比約39%的收入增長，泡泡少兒收入同比增長達35%。

“培訓(xùn)龍頭”新東方上一次深陷虧損旋渦還是2012年。那一年，以做空中概股而知名的“渾水公司”發(fā)布報告，質(zhì)疑新東方財務(wù)報告存在欺詐，建議“強力賣出”新東方股票。受這份報告影響，新東方股價曾一夜暴跌35.02%。2013財年二季度，新東方凈虧損達到1580萬美元，為其上市后首次季度虧損，股價最低跌至9.41美元。

危險的擴張

事實上，這次巨額虧損早有預(yù)警。去年10月23日晚間，一份凈利潤下滑了22%的2019財年一季報便已經(jīng)將新東方拖入深淵，當天美股盤中，新東方股票下跌幅度最大達到了16%。

雖然財報為新東方的虧損做出了合理的解釋，但在這2860萬美元的背后，也著實有著需要小心的地方，畢竟新東方首席執(zhí)行官周成剛也確認，擴張仍是新東方的主旋律。但新東方如今的處境，卻也有些“成也擴張敗也擴張”的前奏。

數(shù)據(jù)顯示，新東方自2015年起開始增加課堂容量和課程，后連續(xù)5個季度學(xué)習(xí)中心保持高增長。2019財年一季報顯示，新東方又在現(xiàn)有城市增設(shè)了18個學(xué)習(xí)中心。在這樣快速擴張的情形下，五年來新東方營收幾乎翻了一倍，但其凈利潤卻一直穩(wěn)定在2億-3億元之間，陷入了增收不增利的境地。2017-2018財年間，新東方營收增加了6.47億美元，而凈利潤只增加了0.22億美元。

合規(guī)成本

合規(guī)成本是新東方需要擔(dān)心的問題。分析師指出，國家對培訓(xùn)機構(gòu)監(jiān)管治理加強的影響逐漸在上市公司財報中顯現(xiàn)。2018年國家開展了一系列校外培訓(xùn)機構(gòu)整治，花旗分析師曾公開指出，近50%的新東方K12教師可能沒有教師資格。

新東方首席財務(wù)官楊志輝也曾表示，對于沒有獲得教師資格證的老師，很大一部分原因是他們需要回到原籍考試，新東方會通過多種途徑配合政府完成師資合規(guī)的行動。由此可見，政策帶來的監(jiān)管將給新東方及許多K12培訓(xùn)機構(gòu)帶來學(xué)校硬件合規(guī)和師資合規(guī)的考驗。

此前曾有業(yè)內(nèi)人士分析，新東方目前在全國的擴張布局，可能是在等待經(jīng)歷政策大洗牌后的不合規(guī)培訓(xùn)機構(gòu)出局，以爭取第一時間獲得從市場中分流出來的新生源。另據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，新東方在線目前已經(jīng)在香港遞交了招股書，如果新東方在線IPO成功，將會為新東方集團帶來巨大的投資回報，這也會在未來體現(xiàn)在新東方的財務(wù)報表中，所以新東方的虧損現(xiàn)狀可能只是暫時的。

競爭不能被忽略。當下正是中國在線教育行業(yè)高速發(fā)展的時期。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2016年中國在線教育整體規(guī)模達1560.2億元，同比增長27.3%，同時預(yù)計2017-2019年仍將維持20%左右的年均復(fù)合增速，至2019年中國在線教育市場有望達2692.6億元。

老牌培訓(xùn)機構(gòu)滬江網(wǎng)的威脅還在眼前，主攻少兒英語賽道的VIPKID、噠噠英語、51talk也在學(xué)前教育領(lǐng)域與新東方展開了較量。專家分析，當資本逐漸流向頭部企業(yè)之后，新東方的競爭只會越來越激烈。