導讀：12月26日，有電影上市公司中層向21世紀經濟報道記者坦承，政策更趨向于渠道端，但行業最大的問題，在于內容。

本報記者 賀泓源 北京報道

近期，電影行業寒冬里吹來徐徐政策暖風，產業上下游的公司們，則感受各異。

12月25日晚，國務院辦公廳印發《文化體制改革中經營性文化事業單位轉制為企業的規定》(簡稱《轉制規定》)和《進一步支持文化企業發展的規定》(簡稱《支持規定》)，用以支持文化企業發展。

根據《支持規定》，有關部門將針對部分文化企業實施財政稅收優惠,主要包括電影、廣電、出口、文化科技創新等企業的扶植。同時，針對文化企業的投資融資支持力度加大。國金證券(600109,股吧)研報認為，該條款預示著對文化企業的融資監管從緊改為寬松。

此前，12月11日，國家電影局印發了《關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發展的意見》(簡稱《意見》),提出2020年全國銀幕數超過8萬塊,明顯快于當前市場預期,并鼓勵新設院線,鼓勵跨地區、跨所有制進行院線整合。

12月12日，萬達電影(002739.SZ)總裁曾茂軍告訴21世紀經濟報道記者，他看好萬達重組獲批，“(重組動態)很快就有披露。”此前，市場普遍傳聞，包括影視、游戲等在內的四個行業，其并購重組已被監管層收緊。除今年6月快樂購(300413,股吧)重組芒果TV等資產獲批外，但凡涉及到增發新股的影視資產收購案，幾近折戟。

政策回暖的背景是，行業增速持續下滑。藝恩數據顯示，2018年1-11月，國內累計票房為562.81億元，增速下降至10.9%。近年來，國內票房增速回落至20%以下，單屏產出下滑至106萬元(近十年最低)，以渠道擴張為核心的增長模式成為歷史，行業進入洗牌期。

對于利好政策的頻頻加碼，業內也不乏爭議。12月26日，有電影上市公司中層向21世紀經濟報道記者坦承，政策更趨向于渠道端，但行業最大的問題，在于內容。“有些政策的實際落地狀況有待推敲，像影院投資很可能虧損，很少有公司愿意做。資本市場的事，更說不準。”他說。

也有院線上市公司高層認同此說法。“電影業最大問題，還是影片質量落后于渠道發展速度。”

政策利好

適才公布的政策，更傾向于間接扶持。

據《支持規定》，針對部分文化企業的財政稅收優惠,主要是電影、廣電、出口、文化科技創新等企業的扶植。對應的條款分別為:“對電影制片企業銷售電影拷貝(含數字拷貝)、轉讓版權取得的收入,電影發行企業取得的電影發行收入,電影放映企業在農村的電影放映收入免征增值稅。一般納稅人提供的城市電影放映服務,可以按現行政策規定,選擇按照簡易計稅辦法計算繳納增值稅。”

值得一提的是，之前的財稅[2014]85號文也有同樣的優惠,期限2014-2018年,本次文件期限為2019-2023 年(續5年)。該條款主要受益的是電影制片和發行企業。

對于這一政策，前述上市公司中層表示，對公司業績確實有所幫助，但具體影響，還在測算中。

《支持規定》另一大特點在于資本市場開閘。主要條款包括，鼓勵上市文化企業通過再融資進行并購和重組; 對于文化企業的融資方式和形式進行鼓勵,包括創新型的融資渠道;鼓勵和引導社會資本投資文化產業; 參與國有經營性文化事業單位轉企改制, 允許以控股形式參與國有影視制作機構、文藝院團改制經營;鼓勵國有文化產業投資基金作為戰略投資者,對重點領域的文化企業進行股權投資。

行業巨頭已經感受到了暖意。曾茂軍對重組獲批顯得十分樂觀。他向21世紀經濟報道記者分析，此前影視行業重組多是地產商、制造商跨界入局，且明星公司估值過高，這是監管層比較擔心的問題。“最近證監會反復發通知，鼓勵優秀公司重組，資本市場只有抗風險能力強的大公司做大，行業才有未來。”

6月，萬達電影公布重大資產重組預案，擬以支付現金及發行股份的方式，購買包括萬達投資在內的21名交易對方持有的萬達影視96.8262%股權，交易作價116.19億元。11月4日，萬達電影調整重組預案，包括將支付方式改為全部以發行股份的方式支付、萬達影視96.8262%股權交易價格下調為106.51億元、下調股票發行定價至33.2元/股、鎖定對象增加了萬達投資等。

渠道與內容

國家電影局公布的《意見》,更針對于渠道。《意見》提出2020年全國電影院銀幕總數超過8萬塊,對應未來兩年至少需要新建2萬塊,快于當前市場預期。《意見》如落實，意味著院線供給側去產能進度將有所延緩,同時行業平均單銀幕產出或繼續下滑。

《意見》還鼓勵新設院線,提出滿足控股50家影院等條件可以成立院線公司。同時,《意見》鼓勵跨地區、跨所有制進行院線整合, 推動電影院線規模化、集約化發展,對于長期管理不善、經營乏力的院線公司實行市場退出,這將是我國首次對院線公司實行退市機制。

對于《意見》中提出的2020年銀幕總數超過8萬塊，業內觀望心態頗濃。此前，行業共識是，影院已經供過于求。金逸影視(002905.SZ)披露數據顯示,目前單影院的平均年租金為100萬元, 根據藝恩數據統計,2018 年有2578 家(占全部影院的33.13%) 票房低于平均的租金成本,營業壓力較大。2017 年退出市場的影院數量上升至245 家,相對于2016 年的倒閉影院數量增加了131%。僅2018 年上半年,退出市場的影院數量就達到了167家。

“最好的市場已經被占據，現在新的影院每開一家幾乎都虧損，在這種狀況下，(就算有補貼)我們很難再加碼影院。”前述中層說。廣證恒生研報也認為，低線城市由于收入以及人口密度的限制, 增長空間十分有限。

《意見》另一大亮點在于放開院線限制，鼓勵新設院線。不過21世紀經濟報道記者了解的狀況是，業內的反響冷淡。

“我們早就可以做院線了，但院線業務利潤過低，且并不占據核心價值鏈，所以一直未有實際進展。”有大型影院公司人士稱。此外，記者詢問多家中小型影院公司負責人，均未得到答復。

方正證券(601901,股吧)研報認為，以CGV、耀萊、博納等為代表的大型影投公司，符合成立院線標準,但短期內，大型影投公司成立院線公司的意愿不大。因為其影院議價能力較強,與院線公司分賬優勢較大。

目前，對于加盟，院線分賬比例僅在1%-2%左右,甚至部分影院存在零加盟費的情況。于此同時，中小型影投公司則存在整合,并成立院線的可能,以期節省加盟的票房分賬費用。

“長期來看,院線的放開意味著影投與院線的重合度開始提升,行業整體影院集中度提升。”方正分析師在研報中稱。

此外，業內普遍認為，相對過剩的渠道，政策更應該扶持內容生產端。對于內容版塊的缺失，阿里影業高級副總裁、淘票票總裁李捷看得很清楚。11月14日，他在小型媒體交流會上坦承，(票房寒冬)首要原因還是觀眾觀影水平的提高。“觀眾這兩年對于觀影習慣成長和鑒賞水平提高，超過很多電影人的預測。”

此前，多位院線人士向21世紀經濟報道記者抱怨，缺乏優質內容，直接導致了院線收益下滑，“我們也很被動。”

“當然，影院硬件設備確實有更新必要，但根本在于優質內容匱乏，與其糾結已過剩的渠道，還不如推動內容端發展，像推出分級制等。”前述中層稱。

值得一提的是，此前，合鯨資本創始合伙人霍中彥向21世紀經濟報道記者分析，2019年內，文娛產業政策的磨合大概率基本完成，行業將在2020年迎來拐點。“整個文化產業處在一個供過于求的階段，供需是基本點，需求總體是強勁的;政策層的變化其實是供給端的變化，它沒有太影響到需求，但是它影響到供給，供給的變化帶來投資機會。需求正在蓬勃生長是基本面。”他說。