一步步撕下“土味”標簽后，李寧(02331.HK)的業績一路向上。

6月25日，李寧發布半年業績預告。2021上半年，李寧的凈利潤預計錄得18億元，與上年同期相比約增長163.44%。這一凈利潤規模已經超過2020年全年，2020年，李寧的凈利潤為16.98億元。

長江商報記者注意到，李寧的業績爆發，一方面受到去年一季度各項財務指標基數較低、國潮崛起等因素影響;另一方面，與公司近幾年的渠道轉型、品牌重塑等發展戰略也息息相關。

2015年創始人李寧回歸集團后，對公司多渠道戰略進行進一步夯實。在精簡、改革線下門店的同時，加大線上渠道銷售占比。截至2020年，李寧線上渠道收入達40.5億元，占比為28%。與2015年6.1億元的電商收入相比，年均復合增速達46%。

此外，李寧的庫存周轉效率、資產流動性均得以有效改善。截至去年末，其應收賬款余額為6.59億元，較2015年下降54.2%，同期平均存貨周轉天數減少32天。

上半年營業收入增超60%

6月25日盤后，李寧發布公告顯示，截至2021年6月30日為止的六個月內，預計公司錄得凈利潤不少于18億元，與2020年同期的6.83億元相比，約正增長163.44%。

公告中，李寧表示，集團業績改善主要是由于收入增長超過60%以及經營利潤率持續改善。

長江商報記者發現，李寧上半年的業績爆發在一季度便已經有所體現。今年4月，李寧公布一季度運營狀況時曾表示，截至今年一季度末，李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)全平臺零售流水同比錄得80%-90%的高端增長。即使不算受疫情影響的2020年，與2019年同期相比，李寧各渠道的銷售流水增速也毫不遜色。2019年一季度，李寧全平臺銷售流水的增長速度約在50%-60%之間。

與此同時，今年3月底爆發的新疆棉花事件令國產品牌熱度大幅提升，李寧在此之后頻繁登上熱搜，也在一定程度上促進了公司產品短期的銷售。據瑞信統計數據顯示，今年4月，李寧天貓旗艦店的銷售額同比增速達到815%，在多家運動品牌中遙遙領先。

受該事件影響，今年也成為國產運動品牌的豐收年。除李寧外，晉江系運動品牌之一安踏體育也在近日發布了上半年業績預告。根據業績預告，2021年上半年，不考慮Amer合營公司影響下，公司的凈利潤約實現超65%的增長;若考慮Amer合營公司所帶來的影響，公司的凈利潤增幅將超過110%。

二級市場上，李寧股價自3月下旬快速上漲。數據顯示，3月19日，李寧股價為48.6港元/股，總市值約為1209.72億港元。截至上周五收盤，李寧報價82.6港元/股，總市值為2060億港元。短短三個月時間，李寧的股價累計上漲69.96%，公司總市值上漲超850億港元。

近五年電商收入復合增速達46%

李寧的經營業績能夠持續快速增長，也離不開公司近幾年的渠道轉型與品牌重塑。2015年，創始人李寧重回管理一線，對公司多渠道戰略進行進一步夯實，同時也對公司品牌定位進行了大刀闊斧的改革。

渠道調整上，李寧通過關閉、改進線下低效門店與虧損門店，推進大店建設，探索高效率、可復制的單店盈利模式，同時不斷提升線上收入。

截至今年一季度，李寧銷售網點數量(不包括李寧YOUNG)共計5784個，報告期內減少128個。其中，零售業務網點減少24個，批發業務網點減少104個。在銷售網點數量減少的情況下，李寧線下渠道的銷售流水仍保持了較高的增長速度。同期，李寧線下渠道錄得的流水同比增幅約達到80%-90%。零售渠道、批發渠道流水的增長速度分別為90%-100%、80%-90%。

受此影響，自2016年以來，李寧的庫存周轉效率、資產流動性均得以有效改善。截至去年期末，李寧的平均存貨周轉天數為68天，與2015年的100天相比，累計減少32天。對應的應收賬款從14.40億元降低至6.59億元，累計降幅達54.2%。

在此期間，李寧的電子商務渠道也得到重視，實現快速發展。數據顯示，2015年至2020年，李寧的線上收入從6.1億元提升至40.5億元，年均復合增長率達到46.0%，在公司總營收中的占比也由8.6%提升至28.0%。截至今年一季度，李寧的電子商務渠道流水增幅達到100%，超過同期線下收入增長速度。

品牌建設上，2018年，李寧將“中國李寧”這一時尚運動品牌獨立運營，用以承載新品、潮牌的功能，與公司主打“性價比”的傳統品牌進行互補，同時進行品牌升級。雖然在當時備受市場及消費者質疑，但從目前的效果看，“中國李寧”確實已經成長為市場認可的的國潮時尚運動品牌。

2018年，李寧的營業收入首次突破百億后，公司的經營業績也一改之前的頻繁波動，開始穩步提升。數據顯示，2018-2020年，李寧的凈利潤分別為7.15億元、14.99億元和16.98億元，同比分別增長38.84%、109.59%和13.30%。