煤價大漲，這讓煤電企業很受傷。江西上市公司贛能股份（000899.SZ）豪擲128億元，出手應對。

根據年報，2021年度，贛能股份實現營業收入27億元，同比略有增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為虧損2.48億元。

10年前，也就是2010年、2011年，贛能股份也曾出現虧損。

贛能股份的虧損，與行業周期性波動有關。2021年，受煤炭價格大幅上漲影響，發電成本上升，導致公司出現虧損。

4月27日晚間，贛能股份拋出一個重磅，擬出資128億元，在江西宜春建設2000MW清潔煤電項目。這一項目，除了清潔煤電，還包括光伏發電等。公司計劃通過產業轉型升級，以平抑煤電的周期性波動風險。

需要警惕的是，贛能股份資金不足。截至2021年底，公司資產負債率為52.28%，存在一定的償債壓力。且在今年一季度末，公司賬面貨幣資金只有5.09億元。

連續三個季度經營虧損

贛能股份經營再次陷入行業周期性虧損。

年報顯示，2021年，贛能股份實現營業收入27億元，較上年微增0.23億元，增長幅度為0.84%。其實現的凈利潤為-2.48億元，同比下降178.54%，扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為-2.29億元，同比下降幅度為171.03%。

贛能股份主要從事火力、水力發電，節能項目開發，鍋爐安裝及維修等。2021年，公司總發電量71.70億千瓦時，較上年同期減少3.81%，結算上網電量68.35億千瓦時，較上年同期減少4.04%，其中，市場化交易電量50.61億千瓦時，較上年同期上升20.01%。

從發電量等數據看，2021年與上年變化幅度不大，這也是營業收入與上年同期相比變化幅度不大的主要原因。凈利潤陷入虧損的主要原因，是受煤炭價格上漲影響。贛能股份稱，其火電廠燃料成本同比大幅增長，2021年平均綜合標煤單價較上年同期上漲44.28%，發電成本增長導致公司業績出現虧損。

2021年，公司火力發電68.67億千瓦時，占公司總發電量的95.77%。

從單個季度看，去年一二三四季度，贛能股份實現的營業收入分別為5.91億元、7.83億元、6.37億元、6.88億元，同比變動幅度為9.26%、26.84%、-8.92%、-16%。對應的凈利潤為0.27億元、0.49億元、-0.85億元、-2.40億元，同比分別下降53.78%、52.86%、170.83%、828.55%，呈現逐季下滑態勢，三四季度出現虧損。

今年一季度，公司實現的營業收入為7.42億元，同比增長25.53%，凈利潤為-0.01億元，同比下降103.75%，仍然在虧損。

至此，公司已經出現連續三個季度虧損。

贛能股份歷史悠久，前身為江西萍鄉發電廠，于1958年10月建廠，原名萍鄉礦務局電廠，1975年改名江西萍鄉發電廠，1997年11月改制，當年在深交所掛牌上市。

作為一家以火力發電為主的企業，贛能股份對煤炭較為依賴，而煤炭價格波動直接影響公司經營業績。

10年前的2010年、2011年，公司相繼虧損0.40億元、2.72億元，2016年、2017年，凈利潤接連出現較大幅度下降，其主要原因就是煤炭價格波動。

近年來，贛能股份也順應形勢積極推進產業轉型升級，布局了新能源，包括水電、光伏發電等。2021年，公司水力發電2.32億千瓦時，同比減少16.85%，光伏發電0.71億千瓦時，同比增加545.45%

從水力發電及光伏發電量來看，目前，二者占贛能股份的營業收入比例還較小，對經營業績影響有限。

超百億投建賬面僅5億

為了應對行業周期性波動風險，贛能股份順應行業發展趨勢，積極進行產業布局。

4月27日，贛能股份與宜春市上高縣人民政府在圍繞上高縣境內建設清潔煤電、新能源發電項目和開展綜合能源服務事宜進行了友好協商洽談，并簽訂了《項目投資合作協議》。

公告顯示，雙方合作范圍為，雙方確定在宜春市上高縣境內開展2000MW清潔煤電項目前期工作，贛能股份對上高縣2×1000MW清潔煤電項目進行投資、建設及運營管理。

根據公告，贛能股份在上高縣投資建設總規模為2000MW清潔煤電項目和500MW-600MW集中式光伏發電項目、綜合能源服務項目，同時在上高鄉村振興中拓展鄉村分布式光伏發電項目，上述項目總投資約128億元。

上述協議涉及項目，原則上在“十四五”期間完成投資建設。

對于投建上述項目，贛能股份稱，有利于進一步提升公司的市場競爭力和持續盈利能力。

公告稱，上述項目資金來源為自籌資金。

毫無疑問，高達128億元投資，對贛能股份的資金要求非常高。

按照五年建設期來計算，年均投資至少需要25億元。

截至今年一季度末，贛能股份賬面貨幣資金為5.09億元，對應的短期借款10.83億元、一年內到期的非流動負債0.54億元、長期借款26.96億元、應付債券5.19億元，長短期債務合計為43.52億元。對比發現，公司存在較為明顯的償債壓力。

此外，公司在建工程24.07億元，涉及豐城電廠擴產項目、煤場封閉式改造工程項目等四個項目。這些項目，可能還存在繼續投入的需求。

A股市場上，以傳統火力發電為主的企業，大多數極少通過直接融資途徑籌資，大多采取發債、銀行借款等方式融資。由于贛能股份的盈利能力不強，成長性一般，因此，公司采取股權融資的可能性不高，至少是通過股權融資達到上述128億元投資的需求難度不小。

基于此，市場人士稱，贛能股份高達128億元投建項目有點激進，需要警惕財務風險。