2021年，雖然大盤只上漲了4.8%，但A股市場整體交投卻很活躍，不僅市場總市值創新高，達到91.88萬億元，且多達361家公司股價漲幅在1倍以上，而單日成交金額達萬億元的也能持續多個交易日。

相對較高的市場人氣，或因傭金戰緣故，理應受惠最大的券商經紀業務卻普遍出現了增收不增利的情況，以北京地區的券商分支機構為例，凈利潤總額不僅同比小幅下滑，甚至約2/5的券商分支機構仍處在虧損狀態，其中約150家2021年的虧損金額超過百萬元。

在京券商分支機構去年總營收同比增長25%

規模達151億元；平均傭金降至萬分之三

《紅周刊》記者從北京證券業協會獲得的數據顯示，近600家在京券商分支機構中，2021年營收總額為151億元，同比增長約15%。其中，國信證券北京分公司力拔頭籌，去年錄得營收4.49億元。

排在其后的券商分支機構分別為中金公司建國門外大街營業部、平安證券北京分公司、中信建投北京東城分公司、中金財富證券宋莊路營業部、高華證券金融大街營業部、國泰君安知春路營業部，營收規模均突破3億元。2020年時，這7家分支機構當年突破3億元的僅有4家。若進一步觀察前二十家券商分支機構，可看到多數機構的營收是實現增長的。

表1 北京地區的券商分支機構2021年營收前20強（單位：元）

整體來看，北京地區去年營收大于億元的券商分支機構有30家，年營收在5000萬元~1億元之間的有接近50家，而年營收在1000萬元~5000萬元的券商分支機構則接近200家。

一邊是市場的活躍帶動券商基層單位的整體營收增長，而另一邊則是“傭金戰”的繼續，讓券商分支機構普遍存在“增收不增利”的難題。據北京證券業協會的數據，2020年~2021年末，北京地區券商給客戶的平均傭金已經從萬分之4降到了萬分之3，降幅達25%。

華融北分、太平洋某營業部營收為負

《紅周刊》記者發現，在北京證券業協會公布的數據中，有60多家券商分支機構的年營收不足100萬元，甚至有的還出現營收為負的情況。譬如太平洋證券崇文門營業部2021年營收為-6695元，虧損259萬元；華融證券北京分公司去年營收-58萬元。

這是為何？一般來說，營收為負，即意味著出現當期銷售退回＞當期銷售收入情況。

對應到分支機構，據記者了解，華融集團自賴小民風波后，華融證券的業務、人事均受到很大影響，不僅規模瘦身，且業務也幾近暫停。2021年初，其因“歷史風險資產處置未有明顯效果、資管規模壓降不到位”的問題還被北京證監局約談，之后推進風險資產處置。

至于太平洋證券(601099.SH)，近兩年則是屢屢被處罰，業績已經在券商內排名墊底。據財報，太平洋證券去年上半年的經紀業務營收為2.17億元，同比小幅下滑；實現營業利潤5497萬元，同比減少了2201萬元。此前，《紅周刊》曾報道過，其內蒙分公司爆發“假理財”案，大股東嘉峪投資還因對華創證券15億股權轉讓定金的償還事宜，被判敗訴。

業績分化驚人：4家分支機構年利潤破兩億

量化巨頭聚集，中關村片區交易最活躍

觀察北京地區券商分支機構的凈利潤指標，可看到高華證券金融大街營業部業績表現最為強勁，2021年凈利潤達2.44億元。排在其后的是中信建投東城分公司、國信證券北京分公司、國泰君安知春路營業部，年凈利潤均突破2億元。

表22021年全年凈利潤前20的北京地區券商分支機構（單位：元）

記者發現，在凈利潤排名前20機構中，有13家同比增長，有7家同比下滑，這意味著，越趨頭部，業務護城河越顯著。

表3 2021年12月北京地區券商分支機構凈利潤前十（單位：萬元）

分地域來看，雖然CBD區域的券商分支機構數量最多，但馬甸區域的客戶資產、利潤占比最高，而中關村區域的券商機構營收占比、A股交易金額最高。背后有何玄機？

《紅周刊》記者從私募、券商人士處了解到，中關村附近的客戶群以中青年人居多，交易換手率較高。近兩年量化私募快速崛起，中關村地區的高教資源豐富，為方便招聘，多家大型量化私募也坐落于此，包括九坤、靈均、玄元投資的辦公室均在這里，他們均帶動了該地區券商經紀業務收入的增長。

表4 北京12個片區的券商分支機構經營情況

另外還值得一提的是，2020年后公募基金的發行火爆也帶動了券商理財產品銷售業務，但若從北京證券業協會發布的數據來看，進一步增長情況有所降溫：去年12月，轄區內共有509家分支機構開展了代銷金融產品業務，金融產品代銷收入4400萬元，和11月的收入情況基本持平。

增收不增利，超2/5分支機構經紀業務虧損

安信證券阜成門營業部去年虧1393萬元

北京地區近600家分支機構去年總營收雖然增長了15%，但42.71億元利潤總額相較2020年44.82億元的數字卻同比小幅下滑了5%，有明顯的增收不增利情況。

統計數據顯示，券商分支機構之間的業績和生存狀態分化如云泥之別，北京地區券商分支機構去年營收均值為2525萬元，中位數879.5萬元；2021年凈利潤均值714萬元，中位數僅有48.77萬元。超過250家分支機構去年虧損，占總數的2/5以上。甚至有4家券商的北京分公司去年虧損均超億元。

需要說明的是，上述虧損數據并不意味著營業部的真實盈虧狀況。此前曾有龍頭券商員工對此解釋稱：上述現象和統計口徑相關，“分公司不具備獨立核算功能”。因此在排除分公司后，僅觀察營業部，安信證券阜成門營業部、中金財富證券科學院南路營業部、中金財富證券北京亞運村營業部的虧損情況最為嚴重。

不過這或也和統計口徑有關。“協會的營業部統計口徑主要是交易業務收入。”此前曾有中金公司人士向記者解釋：中金公司的主要盈利點在于資管產品代銷業務，這部分收入不計入營業部口徑，而是納入總部報表。實際上，中金財富證券的這兩家營業部也是公司的旗艦營業部、重點營業部，盈利狀況良好。

不管如何，這份數據從側面還是反映出，券商最傳統、最基礎的經紀業務對大部分券商的利潤貢獻已經越來越小了，轉型已經成為很多券商迫在眉睫的事。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）