去年最賺錢的品種之一——可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)“倒春寒”。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日劇烈回調(diào)，累計(jì)幅度超過5%，僅2月14日一個(gè)交易日就跌去3.01%，甚至一些明星品種也難以獨(dú)善其身。有分析表示，由于目前可轉(zhuǎn)債市場的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在36%左右，高于歷史平均水平，因此未來仍有調(diào)整的可能。

多原因促使可轉(zhuǎn)債調(diào)整

市場普遍認(rèn)為本輪轉(zhuǎn)債調(diào)整的導(dǎo)火索是“東財(cái)轉(zhuǎn)3”。2月14日，“東財(cái)轉(zhuǎn)3”跟隨正股出現(xiàn)下跌，截至當(dāng)日收盤調(diào)整幅度達(dá)到13.46%，挑動(dòng)了市場的敏感神經(jīng)。

從2月11日開始，中證轉(zhuǎn)債連續(xù)三個(gè)交易日下跌，其中2月14日的波動(dòng)最大，超過3%。不過隨著市場回暖，2月16日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)出現(xiàn)0.55%的小幅反彈。

對此，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為：“東財(cái)轉(zhuǎn)3”的下跌的確給市場傳遞了負(fù)面信號，再加上股票市場調(diào)整，都對可轉(zhuǎn)債形成一定的壓力。年初以來，由于全球流動(dòng)性“收水”，主要股指均出現(xiàn)震蕩下跌，可轉(zhuǎn)債在前期較為抗跌，出現(xiàn)正股下跌多，可轉(zhuǎn)債跌幅較小情況，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率被動(dòng)上升。

因此當(dāng)主要股指輪番下跌后，可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)補(bǔ)跌。其次是由于可轉(zhuǎn)債正股多屬于中小盤股，近期該類股票傷情較重，對可轉(zhuǎn)債也形成了較大的拖累。再者是當(dāng)前強(qiáng)贖升溫，倒逼投資人選擇拋售手中的品種，也對可轉(zhuǎn)債形成壓力。

而優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍?jiān)诮邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也表示，可轉(zhuǎn)債近期表現(xiàn)不佳，溢價(jià)率下殺7%。甚至在2月15日股市普遍反彈的行情下，轉(zhuǎn)債指數(shù)依然收跌1.5%，走出互相背離趨勢。

他認(rèn)為，這主要是因?yàn)槟壳稗D(zhuǎn)債溢價(jià)率處于歷史分位的高分位位置，在基于十年國債收益率上行帶來的債市流動(dòng)性收緊信號，以及交織今年A股市場出現(xiàn)調(diào)整，市場避險(xiǎn)情緒升溫，帶來可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)殺估值和殺溢價(jià)的行情。此外，由于去年可轉(zhuǎn)債市場“供需兩旺”，機(jī)構(gòu)對于可轉(zhuǎn)債市場的配置大幅增加，目前倉位已經(jīng)接近“滿格”，導(dǎo)致騰挪空間有限。

可轉(zhuǎn)債是去年的明星品種，中證轉(zhuǎn)債去年上漲近兩成，風(fēng)光一時(shí)無兩，吸引到不少資金進(jìn)入，估值自然水漲船高。夏風(fēng)光表示，目前可轉(zhuǎn)債市場的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在36%左右，按照歷史估值，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率多在20%~30%之間，不排除后市仍然有估值壓縮的可能。

不過他也認(rèn)為，對可轉(zhuǎn)債市場的中期前景不必過于悲觀，一是可轉(zhuǎn)債市場的關(guān)注度在不斷的擴(kuò)大，市場對可轉(zhuǎn)債的認(rèn)知和需求都處在一個(gè)景氣周期。二是市場平均風(fēng)險(xiǎn)利率下行的趨勢仍然在延續(xù)。三是經(jīng)過調(diào)整以后，目前主要的指數(shù)估值水平處于相對合理的位置，如果可轉(zhuǎn)債正股出現(xiàn)普遍見底回升，對于可轉(zhuǎn)債估值會(huì)形成支撐。

十只可轉(zhuǎn)債將在近期強(qiáng)贖

對于可轉(zhuǎn)債的本輪調(diào)整，多數(shù)分析都認(rèn)為，強(qiáng)贖是一個(gè)無法回避的誘因。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月17日至3月8日至少有10只可轉(zhuǎn)債將被上市公司強(qiáng)制贖回。

近期首先觸發(fā)強(qiáng)贖的可轉(zhuǎn)債是正元轉(zhuǎn)債，正元智慧2月16日午間發(fā)布《關(guān)于“正元轉(zhuǎn)債”贖回實(shí)施的第十次提示性公告》，公告稱：“‘正元轉(zhuǎn)債’流通面值若少于人民幣3000萬元時(shí)，自公司發(fā)布相關(guān)公告三個(gè)交易日后將停止交易，因此‘正元轉(zhuǎn)債’停止交易時(shí)間可能提前，屆時(shí)敬請廣大投資者及時(shí)關(guān)注本公司發(fā)布的停止交易的公告。”

此外，該公司還表示，截至2022年2月17日收市后仍未轉(zhuǎn)股的“正元轉(zhuǎn)債”，將按照100.67元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回，因目前二級市場價(jià)格與贖回價(jià)格差異較大，投資者如未及時(shí)轉(zhuǎn)股，可能面臨損失；本次贖回完成后，“正元轉(zhuǎn)債”將在深圳證券交易所摘牌，持有人持有的“正元轉(zhuǎn)債”如存在被質(zhì)押或被凍結(jié)的，建議在停止交易和轉(zhuǎn)股日前解除質(zhì)押和凍結(jié)，以免出現(xiàn)無法轉(zhuǎn)股而被強(qiáng)制贖回的情形。

按照2月16日收盤價(jià)167.257元/張計(jì)算，若持有“正元轉(zhuǎn)債”的投資者不進(jìn)行任何操作，將虧損近40%。

同一日（2月16日），東方財(cái)富也公告了《關(guān)于“東財(cái)轉(zhuǎn)3”贖回實(shí)施的第十二次提示性公告》。根據(jù)安排，截至2022年2月28日收市后仍未轉(zhuǎn)股的“東財(cái)轉(zhuǎn)3”將停止交易、停止轉(zhuǎn)股；東方財(cái)富將按照100.18元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回“東財(cái)轉(zhuǎn)3”；贖回完成后，“東財(cái)轉(zhuǎn)3”將在深交所摘牌。目前“東財(cái)轉(zhuǎn)3”的收盤價(jià)為117.28元/張，也存在較明顯的溢價(jià)。

除了上述兩只轉(zhuǎn)債之外，比音轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)2、銀河轉(zhuǎn)債等都涉及強(qiáng)贖。

其實(shí)2022年開年不久，強(qiáng)贖就多次發(fā)生。如濱化轉(zhuǎn)債，鈞達(dá)轉(zhuǎn)債等。從以往可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖案例來看，絕大多數(shù)投資人都會(huì)選擇及時(shí)轉(zhuǎn)股或者贖回，但仍有少部分投資人出現(xiàn)失誤。

比如今年1月份完成強(qiáng)贖的“濱化轉(zhuǎn)債”。根據(jù)公告，截至贖回登記日（2022年1月10日）收市后，“濱化轉(zhuǎn)債”余額為人民幣906.9萬元，占“濱化轉(zhuǎn)債”發(fā)行總額人民幣24億元的0.38%，該部分可轉(zhuǎn)債將由公司以100.378元/張進(jìn)行贖回，贖回兌付的總金額為910.3萬元，粗略計(jì)算，上述轉(zhuǎn)債的投資者合計(jì)將直接損失超過400萬元。